Risque et volatilité

Risque systématique

Le risque systématique est la part du risque d’un investissement imputable aux facteurs de marché généraux qui affectent de nombreux titres et que la détention d’un plus grand nombre d’actions ne suffit pas à éliminer.

Définition

Un choc touchant l’ensemble du marché peut affecter de nombreuses actions à la fois, même si les entreprises concernées ont peu de points communs. Cette exposition partagée constitue le risque systématique. Les variations des taux d’intérêt, de l’inflation ou de la conjoncture économique peuvent entraîner des mouvements simultanés sur de larges segments du marché. À l’inverse, un événement propre à une entreprise, comme un rappel de produit, relève du risque idiosyncratique.

Détenir des actions de plusieurs entreprises peut réduire le risque propre à chaque société, mais ne supprime pas l’exposition à une baisse généralisée du marché. Le risque systématique ne se confond pas avec la volatilité : celle-ci mesure l’ampleur des fluctuations des rendements, qu’elles résultent de mouvements généraux du marché ou de facteurs propres à une entreprise.

Calcul

Il n’existe pas de mesure unique et universelle du risque systématique. Le bêta est une mesure courante de la sensibilité d’une action à un indice de référence donné :

β_i = Cov(R_i, R_m) / Var(R_m)

  • β_i est le bêta de l’action, un nombre sans unité.
  • R_i est le rendement de l’action pour chaque période d’observation, généralement exprimé sous forme décimale ou en pourcentage.
  • R_m est le rendement de l’indice de référence sur les mêmes périodes, dans les mêmes unités.
  • Cov(R_i, R_m) est la covariance de ces rendements, exprimée en unités de rendement au carré.
  • Var(R_m) est la variance des rendements de l’indice de référence, également exprimée en unités de rendement au carré.

Un bêta de 1 indique que, dans le cadre de ce modèle linéaire, l’action a historiquement évolué en moyenne d’environ 1 % pour chaque variation de 1 % de l’indice de référence. Le bêta mesure l’exposition à l’indice de référence choisi, et non à toutes les sources de risque systématique. Son estimation dépend de l’indice, de la période étudiée et de la fréquence d’échantillonnage.

Pour un panier d’actions, β_panier = Σ(w_i × β_i), où w_i correspond à la part de chaque action dans la valeur de marché du panier et où la somme des pondérations est égale à 1. Cette moyenne pondérée suppose que les bêtas individuels utilisent le même indice de référence et la même convention de rendement. Si toutes les actions ont le même bêta, répartir le panier sur un plus grand nombre de titres ne réduit pas sa sensibilité estimée au marché.

Exemple

Supposons qu’un panier fictif comprenne deux actions d’une valeur de 5 000 $ US chacune. Les deux bêtas sont estimés par rapport au même indice boursier général et sur les mêmes périodes d’observation :

  1. Chaque action représente 5 000 $ US / 10 000 $ US = 0,50 du panier.
  2. Le bêta fictif de l’action A est de 1,2 ; celui de l’action B, de 0,8.
  3. Le bêta du panier est de (0,50 × 1,2) + (0,50 × 0,8) = 1,0.

Si l’indice baissait de 2 % sur une période, l’estimation linéaire fondée sur le bêta impliquerait une variation d’environ 2 % du panier liée au marché, soit environ 200 \(US sur 10 000\) US. Il ne s’agit pas d’une prévision de son rendement réel : les variations propres aux entreprises et d’autres facteurs pourraient produire un résultat différent.

Pourquoi c’est important avant de passer un ordre

Un panier peut comprendre de nombreuses actions tout en restant fortement exposé aux mêmes facteurs de marché généraux. Avant de passer un ordre, une analyse pré-négociation peut distinguer l’exposition commune au marché de la concentration dans certaines entreprises, certains secteurs ou certains pays. Un faible score de concentration ou un coût de transaction estimé peu élevé ne signifie pas que le panier est protégé contre un mouvement généralisé du marché.

Le bêta est une façon d’examiner la sensibilité au marché, mais il s’agit d’une estimation historique. Une estimation de la valeur à risque (VaR) à 1 jour répond à une autre question : elle résume la perte potentielle à court terme selon un modèle et un niveau de confiance donnés. Elle ne mesure pas isolément le risque systématique et ne décrit pas la perte maximale possible.

Utilisation par PreTrAIde

Les mesures quantitatives présentées par PreTrAIde n’incluent ni le bêta ni un indicateur autonome du risque systématique. Son analyse pré-négociation évalue un panier d’actions avant le passage d’un ordre. Elle comprend notamment la volatilité quotidienne, la VaR à 1 jour au niveau de confiance de 95 % et la répartition du portefeuille par secteur, pays, région, devise et capitalisation boursière. Ces mesures peuvent aider à décrire les expositions et les risques, mais aucune ne doit être interprétée comme un calcul direct du risque systématique.

PreTrAIde fournit un verdict GO, NO-GO ou MODIFY, accompagné d’explications, à titre d’aide à la décision et non de recommandation d’investissement. La plateforme ne passe pas d’ordres ; les utilisateurs négocient par l’intermédiaire de leur propre courtier.

Erreurs fréquentes

  • Penser qu’un plus grand nombre d’actions élimine tout risque. La diversification peut réduire le risque propre à chaque entreprise, mais pas celui d’un choc de marché partagé.
  • Considérer le bêta comme une réponse garantie. Le rendement réel peut s’écarter fortement d’une estimation fondée sur le bêta.
  • Confondre risque systématique et volatilité totale. La volatilité comprend également les mouvements propres à une action.
  • Négliger l’indice de référence. Le bêta calculé par rapport à un indice peut différer de celui calculé par rapport à un autre.

Questions fréquentes

La diversification peut-elle éliminer le risque systématique ?

Non. Diversifier ses placements entre plusieurs actions peut réduire le risque propre aux entreprises, mais les positions peuvent tout de même évoluer de concert lorsque les conditions générales du marché changent.

Le risque systématique est-il la même chose que le bêta ?

Non. Le bêta est une estimation de la sensibilité à un indice de référence donné ; le risque systématique peut aussi inclure des expositions que le bêta par rapport à cet indice ne prend pas en compte.

Quelle est la différence entre risque systématique et risque idiosyncratique ?

Le risque systématique résulte de facteurs qui affectent de nombreux titres, tandis que le risque idiosyncratique est propre à une entreprise ou à un titre. La diversification permet plus facilement de réduire le risque idiosyncratique que l’exposition commune au marché.

Termes associés

Bêta Le bêta mesure la sensibilité avec laquelle les rendements d’un actif ont évolué par rapport à un indice de référence donné. Il se calcule en divisant la covariance de leurs rendements par la variance des rendements de l’indice. Risque idiosyncratique Le risque idiosyncratique est le risque qu’une action évolue pour des raisons propres à l’entreprise, plutôt qu’en raison des mouvements généraux du marché. Diversification La diversification consiste à répartir un portefeuille entre des actifs dont les sources de risque diffèrent, afin que son évolution dépende moins d’un seul actif. Corrélation La corrélation est une mesure sans unité, comprise entre −1 et +1, qui indique à quel point deux variables évoluent ensemble selon une relation linéaire. Volatilité La volatilité mesure l’ampleur des variations des rendements d’un actif sur une période donnée. Elle est généralement exprimée par l’écart-type des rendements. Valeur à risque (VaR) La valeur à risque (VaR) estime le seuil de perte qu’une position ou un portefeuille devrait dépasser avec une probabilité donnée sur un horizon donné.

Risque et volatilité

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