Ce que l’analyse évalue
L’utilisateur compose un panier d’une ou plusieurs actions et précise, pour chaque ligne, le sens de l’opération (achat ou vente), la quantité et les conditions d’exécution. PreTrAIde analyse le panier envisagé avant que l’utilisateur ne passe un ordre auprès de son propre courtier. Une analyse consomme un crédit d’analyse.
La méthodologie comporte trois niveaux :
- L’enrichissement des données fournit des données de marché, des informations sur les entreprises, des actualités récentes et des avis d’analystes.
- Un volet quantitatif déterministe calcule des estimations des coûts de transaction et des risques, des ventilations de portefeuille et des scores sur 0 à 100. À données identiques, ces calculs sont reproductibles.
- Un volet IA interprète en langage clair les éléments concernant chaque action et l’ensemble du panier. Des garde-fous vérifient que les résultats respectent les contraintes définies et peuvent rendre un verdict plus prudent.
Ces niveaux répondent à des questions différentes. L’estimation de l’écart acheteur-vendeur concerne le coût probable du franchissement de l’écart coté ; la volatilité décrit les variations de prix ; la concentration décrit la répartition des pondérations du panier. Un verdict rassemble ces considérations sans les remplacer et ne permet pas d’établir qu’une transaction sera réussie.
Sources de données et enrichissement
PreTrAIde enrichit chaque action avec une cinquantaine de champs (environ 57), issus des données de marché — notamment les cours de clôture, les volumes et les informations sur l’entreprise — ainsi que des actualités récentes concernant le symbole et des avis d’analystes. Le volet quantitatif utilise les données de marché pour calculer des estimations et des scores. Le volet IA peut également tenir compte des actualités et des avis pour expliquer l’évaluation de l’action et du panier.
La couverture comprend les actions américaines et les principales places européennes, notamment Euronext Paris, Xetra et le London Stock Exchange. La disponibilité et la qualité des données peuvent varier d’une action à l’autre. PreTrAIde calcule un score de qualité des données afin que les limites des données d’entrée puissent être prises en compte avec les estimations obtenues. Une actualité ou un avis constitue un élément de contexte, pas une preuve qu’un cours évoluera dans un sens donné.
Écart acheteur-vendeur estimé
L’écart acheteur-vendeur (bid-ask spread) est la différence entre la meilleure offre de vente et la meilleure offre d’achat affichées à un instant donné. Il s’agit de l’une des composantes du coût d’exécution : un acheteur paie généralement le prix vendeur, tandis qu’un vendeur reçoit généralement le prix acheteur. PreTrAIde estime cet écart à partir d’un modèle par tranche de liquidité, d’une majoration liée à la volatilité et d’un plancher d’un tick. Cette estimation, destinée à l’analyse pré-transactionnelle, n’est ni une cotation en temps réel ni la garantie d’une exécution.
La tranche est déterminée à partir du volume quotidien moyen en dollars (ADDV, average daily dollar volume) : le nombre moyen d’actions échangées par jour multiplié par leur cours, exprimé en dollars américains par jour. Un ADDV élevé indique généralement une activité de marché plus importante, sans garantir qu’un ordre donné pourra être exécuté à un prix précis. Les hypothèses d’écart de référence sont les suivantes :
| Volume quotidien moyen en dollars | Écart estimé de référence |
|---|---|
| Au moins 5 milliards de dollars US/jour | 1 point de base |
| De 1 à moins de 5 milliards de dollars US/jour | 2 points de base |
| De 200 millions à moins de 1 milliard de dollars US/jour | 5 points de base |
| De 50 à moins de 200 millions de dollars US/jour | 15 points de base |
| De 10 à moins de 50 millions de dollars US/jour | 40 points de base |
| Moins de 10 millions de dollars US/jour | 100 points de base |
Un point de base (pb) représente 0,01 % ; 100 pb équivalent à 1 %. Avant application du plancher lié au tick, l’écart de référence est multiplié par une majoration de volatilité :
Majoration de volatilité = min(1 + volatilité quotidienne en points de pourcentage / 2, 3)
Par exemple, si la volatilité quotidienne hypothétique est de 2 %, la majoration vaut min(1 + 2/2, 3) = 2. Un écart de référence de 5 pb donne ainsi une estimation de 10 pb avant application du plancher lié au tick. Le multiplicateur est plafonné à 3. Dans cette formule, une volatilité de 2 % est saisie sous la forme 2, et non 0,02 ; confondre points de pourcentage et valeurs décimales modifierait sensiblement le résultat.
Un tick est la variation minimale de cours autorisée pour une action sur sa place de cotation. Le plancher d’un tick empêche l’écart estimé d’être inférieur à cette variation. Comme le tick est exprimé en unités de prix, son équivalent en points de base dépend du cours de l’action. À titre d’exemple, pour une action à 20 dollars US, un tick hypothétique de 0,01 dollar US représente 5 pb du cours.
Kyle (1985) et Glosten-Milgrom (1985) sont des références fondamentales en microstructure de marché pour comprendre les liens entre transactions, information, liquidité, prix et écarts. Elles éclairent l’estimation, mais ne signifient pas qu’une estimation par tranche reproduit l’écart affiché à un instant précis.
Taux de participation et impact de marché estimé
Le taux de participation mesure la taille d’un ordre par rapport au volume quotidien habituel. Il peut s’exprimer simplement ainsi :
Taux de participation = nombre d’actions envisagé / nombre moyen d’actions échangées par jour
Pour un ordre hypothétique de 10 000 actions et un volume quotidien moyen de 1 000 000 d’actions, le taux de participation est de 10 000 / 1 000 000 = 1 %. Cette comparaison n’indique pas le délai d’exécution de l’ordre. Il peut être bien plus difficile de négocier 1 % du volume d’une journée entière en quelques minutes que sur une période plus longue.
L’impact de marché désigne l’effet potentiel de l’exécution d’un ordre sur le prix. PreTrAIde l’estime à l’aide d’un modèle de type Almgren-Chriss. Dans les modèles où l’impact suit une loi en racine carrée, il augmente avec la taille de l’ordre, mais moins que proportionnellement sur une plage donnée : doubler un terme dépendant de la taille l’augmente d’environ √2, soit 1,41, et non exactement de 2. Il s’agit du comportement du modèle, pas d’une promesse concernant le prix d’exécution réel.
L’écart et l’impact sont liés, mais distincts. L’écart correspond au coût de la transaction entre les prix acheteur et vendeur ; l’impact concerne l’effet que les transactions peuvent avoir sur le prix effectivement accessible. Le moment de l’exécution, la profondeur disponible, les ordres des autres intervenants et l’évolution du marché peuvent faire varier les coûts réalisés par rapport aux deux estimations. Almgren-Chriss (2000) est une référence sur l’arbitrage entre coût d’exécution et risque dans le temps ; la mention « de type Almgren-Chriss » ne signifie pas que toute exécution réelle respecte les hypothèses du modèle.
Volatilité quotidienne : quatre approches d’estimation
La volatilité quotidienne décrit l’ampleur des variations quotidiennes du prix, généralement exprimée en pourcentage du cours. PreTrAIde combine quatre types d’estimateurs plutôt que de s’appuyer sur une mesure unique :
- Volatilité de clôture à clôture : utilise les variations entre cours de clôture successifs. Cette méthode est simple, mais une série limitée aux clôtures ne décrit pas séparément les mouvements survenus au cours de chaque séance.
- Volatilité de Parkinson : utilise les plus hauts et les plus bas quotidiens pour intégrer les amplitudes intrajournalières. Son utilité dépend des hypothèses de l’estimateur fondé sur les amplitudes et de la fiabilité des données de plus haut et de plus bas.
- Volatilité de Yang-Zhang : s’appuie sur les cours d’ouverture, les plus hauts, les plus bas et les cours de clôture ; elle est conçue pour tenir compte des variations au jour le jour et intrajournalières.
- Estimateur GARCH(1,1) simplifié : modélise une volatilité variable dans le temps, où les chocs récents et la volatilité précédemment estimée contribuent à l’estimation actuelle. Le terme « simplifié » est important : il s’agit d’une approche modélisée, et non d’une observation de la volatilité future.
La combinaison de ces approches évite de considérer une seule mesure des mouvements historiques comme complète. Elle n’élimine toutefois pas le risque de modèle. Un événement soudain, une suspension de cotation ou un changement des conditions de marché peuvent rendre la volatilité calculée à partir des données passées peu représentative de la séance suivante. Une volatilité estimée plus élevée augmente également la majoration de l’écart décrite ci-dessus.
Valeur à risque (VaR) à un jour et à 95 %
PreTrAIde calcule une valeur à risque (VaR) à un jour et à 95 %. Dans sa formule fondée sur la volatilité, le taux de VaR estimé est le suivant :
Taux de VaR à un jour et à 95 % = 1,645 × volatilité quotidienne
Si la volatilité quotidienne représente hypothétiquement 2 % de la valeur de la position, le taux de VaR est de 1,645 × 2 % = 3,29 %. Pour une position hypothétique de 10 000 dollars US, cela correspond à une perte estimée d’environ 10 000 dollars US × 0,0329 = 329 dollars US au seuil de 95 % sur un jour, selon les hypothèses du modèle.
95 % ne signifie pas que la perte maximale est de 329 dollars US. Dans cet exemple, des résultats dépassant ce seuil restent possibles et les pertes pourraient être nettement supérieures. Le calcul dépend de l’estimation de la volatilité et des hypothèses implicites liées à l’utilisation d’un multiplicateur fondé sur la loi normale. Il ne tient pas parfaitement compte des gaps brutaux, des conditions de marché inhabituelles ou de toutes les formes de risque extrême. La VaR est une mesure du risque, pas une prévision de l’évolution d’une action demain.
Tranches de liquidité, scores et qualité des données
Le tableau de l’ADDV détermine une tranche d’écart de référence. Dans le cadre de son évaluation quantitative plus large, PreTrAIde calcule également des scores et des tranches de liquidité. Une tranche regroupe des actions aux fins de l’estimation ; un score exprime une évaluation du modèle sur une échelle de 0 à 100. Ni l’un ni l’autre ne mesure en temps réel la profondeur du carnet d’ordres, ne garantit la négociabilité d’une action ni ne remplace la vérification du marché au moment de passer un ordre.
La qualité des données compte aussi, au même titre que la liquidité. Un résultat qui semble précis peut néanmoins dépendre de données incomplètes ou peu représentatives. Le score de qualité des données indique la qualité des données disponibles utilisées dans l’analyse ; il ne certifie pas que toutes les informations pertinentes ont été prises en compte.
Composition et concentration du panier
PreTrAIde ventile un panier par pays, secteur, région, devise et capitalisation boursière. Ces vues indiquent comment les positions envisagées sont réparties. À elles seules, elles ne mesurent pas toutes les relations économiques entre les entreprises.
L’indice de Herfindahl-Hirschman (HHI) mesure la concentration à partir des pondérations des positions :
HHI = somme des carrés des pondérations du panier
Lorsque les pondérations sont exprimées en décimales et totalisent 1, le HHI va de 1/N pour un panier de N positions équipondérées à 1 pour un panier composé d’une seule position. Pour un panier hypothétique pondéré à 50 %, 30 % et 20 %, HHI = 0,50² + 0,30² + 0,20² = 0,38. Si les pondérations sont exprimées en points de pourcentage — 50, 30 et 20 — le HHI équivalent est de 3 800 sur une échelle de 0 à 10 000. Les deux conventions décrivent la même concentration ; elles ne doivent pas être mélangées.
Le HHI mesure la concentration des tailles de positions, mais pas toutes les formes d’exposition commune. Deux actions équipondérées du même secteur peuvent afficher un HHI relativement faible tout en étant exposées aux mêmes risques sectoriels. Les ventilations du portefeuille et l’indice répondent donc à des questions complémentaires.
Scores quantitatifs et raisonnement par IA
PreTrAIde calcule des scores de liquidité, de volatilité et d’exécution sur 0 à 100, pour chaque action et pour l’ensemble du panier. Ils facilitent la comparaison de l’évaluation quantitative entre les lignes et au niveau du panier. Un score est un résultat du modèle, pas une probabilité de gain : un score d’exécution de 70 ne signifie pas qu’il y a 70 % de chances d’obtenir un rendement favorable.
Des agents IA analysent ensuite chaque action et le panier dans son ensemble, en s’appuyant sur les scores quantitatifs, les actualités récentes et les avis d’analystes. Cet ancrage est important : une explication écrite convaincante ne devrait pas prévaloir sur les éléments calculés sans vérification. Le volet quantitatif est déterministe et reproductible ; le volet IA apporte une interprétation contextuelle et une explication en langage clair.
Le résultat comprend un verdict GO, NO-GO ou MODIFY, une évaluation des risques, une stratégie d’exécution suggérée et une probabilité de réussite. Cette probabilité est une estimation du modèle, bornée entre 5 % et 95 %. Elle ne garantit pas le résultat d’une exécution et ne constitue ni une prévision de rendement ni une estimation de la probabilité que le cours d’une action monte ou qu’un panier génère un gain.
Garde-fous appliqués aux verdicts
PreTrAIde applique des garde-fous lorsque le résultat de l’IA contredit des données ou des règles définies. Une action dont la cotation est suspendue reçoit toujours un verdict NO-GO. Un verdict GO associé à une probabilité de réussite inférieure à 50 % est dégradé. Les probabilités sont limitées à la fourchette de 5 % à 95 %.
Les garde-fous ne peuvent faire évoluer un verdict que dans un sens plus prudent ; ils ne peuvent pas l’améliorer pour le rendre plus favorable. Ces règles traitent les contradictions identifiées, mais pas toutes les erreurs de données ou tous les événements de marché possibles. GO, NO-GO et MODIFY restent des indications d’aide à la décision, et non des consignes d’achat, de vente ou d’abstention.
Limites, incertitude et indépendance
Une analyse pré-transactionnelle est nécessairement une estimation réalisée avant l’exécution. PreTrAIde utilise notamment des cours de clôture et des volumes de fin de séance parmi ses données de marché ; ces observations historiques peuvent ne pas refléter l’écart, la profondeur, la volatilité ou l’actualité au moment où un ordre est passé. L’écart et l’impact estimés peuvent différer des coûts d’exécution réels, en particulier lorsque les conditions changent ou que l’ordre est important au regard de la liquidité disponible.
Chaque modèle simplifie aussi la réalité. La combinaison des estimations de volatilité dépend des prix historiques et d’hypothèses de modélisation. Le multiplicateur normal utilisé pour la VaR peut sous-estimer des résultats inhabituels. L’ADDV mesure l’activité habituelle, et non la liquidité effectivement disponible à un instant précis. La concentration du panier ne mesure que certaines dimensions de l’exposition, pas toutes les sources de risque partagé. Les actualités et les avis d’analystes peuvent être incomplets, dépassés ou sujets à interprétation. Les estimations du modèle et les explications en langage clair doivent être prises en considération à la lumière de ces incertitudes.
PreTrAIde est un logiciel d’analyse, pas un courtier, un conseiller en investissement ou un gestionnaire de portefeuille. Il ne reçoit, ne transmet et n’exécute aucun ordre, et n’a accès à aucun flux d’ordres issus des transactions des utilisateurs. Ceux-ci décident de la suite à donner à l’analyse et passent eux-mêmes leurs ordres auprès de leur propre courtier. La méthodologie vise à clarifier les données, les estimations et les limites d’une décision pré-transactionnelle — pas à promettre un résultat.