Spread realizado

Qué significa

Una operación puede ejecutarse a un precio distinto del punto medio entre el mejor precio de compra y el mejor precio de venta. El spread realizado compara ese precio de ejecución con el punto medio en un momento determinado posterior a la operación. El intervalo importa: el spread realizado a cinco minutos puede diferir del calculado a 30 minutos.

En el análisis de microestructura del mercado, esta medida se utiliza habitualmente para estudiar qué parte del spread efectivo de una operación no se ve compensada por un movimiento posterior del punto medio. Suele calcularse desde la perspectiva del proveedor de liquidez: un valor positivo indica que el punto medio posterior sigue situándose en el lado favorable respecto al precio de ejecución. No equivale al beneficio neto del proveedor, ya que no incluye otros costes ni el riesgo de inventario.

Cómo se calcula

Spread realizado por acción = 2 × lado × (precio de ejecución − punto medio tras el intervalo)

• Precio de ejecución: precio pagado o recibido por la operación, en US$ por acción.
• Punto medio tras el intervalo: (mejor precio de compra + mejor precio de venta) ÷ 2 en el momento posterior especificado, en US$ por acción.
• Lado: +1 para una operación iniciada por un comprador y −1 para una iniciada por un vendedor. Indica qué lado demandó liquidez, no si el inversor acabó ganando o perdiendo.
• 2: duplica la diferencia con signo para expresar una medida de spread completo. Si se omite, se obtiene el medio spread realizado (realized half-spread).

El resultado se expresa en US$ por acción. Para expresarlo en puntos básicos, utiliza spread realizado (pb) = 10.000 × spread realizado por acción ÷ punto medio en el momento de la operación, con ambos precios en la misma moneda. El punto medio en el momento de la operación es el existente cuando esta se ejecutó; un punto básico equivale al 0,01 %.

Ejemplo práctico

Supongamos, a modo de ejemplo hipotético, que una operación iniciada por un comprador se ejecuta por 100 acciones a 100,05 US$. En ese momento, el mejor precio de compra es 99,95 US$ y el mejor precio de venta, 100,05 US$, por lo que el punto medio es 100,00 US$. Cinco minutos después, el punto medio se sitúa en 100,02 US$.

1. Asigna lado = +1, ya que el comprador inició la operación.
2. Resta el punto medio posterior al precio de ejecución: 100,05 US$ − 100,02 US$ = 0,03 US$ por acción.
3. Duplica la diferencia: 2 × (+1) × 0,03 US$ = 0,06 US$ por acción de spread realizado a cinco minutos.
4. Convierte el resultado a puntos básicos usando el punto medio en el momento de la operación: 10.000 × 0,06 US$ ÷ 100,00 US$ = 6 pb.

A modo de comparación, el spread efectivo en el momento de la ejecución era 2 × (100,05 US$ − 100,00 US$) = 0,10 US$ por acción, o 10 pb. El punto medio subió 0,02 US$ después de la operación, lo que explica la diferencia de 0,04 US$ por acción entre ambas medidas de spread completo. Multiplicar 0,06 US$ por 100 da 6 US$, pero esa cifra no representa el coste total de la operación ni el beneficio completo.

Por qué importa antes de operar

El spread realizado requiere conocer un punto medio futuro, por lo que no es posible conocer su valor realizado antes de ejecutar la operación. Las mediciones históricas pueden aportar contexto sobre cuánto del spread inicial ha tendido a mantenerse durante un intervalo determinado, pero no permiten saber qué ocurrirá con una orden concreta.

Un análisis previo a la operación utiliza, en cambio, información disponible antes de cursar una orden: el spread comprador-vendedor estimado, el tamaño de la orden en relación con el volumen diario, la volatilidad y el impacto de mercado estimado. Estas estimaciones se refieren a posibles condiciones de ejecución; no son observaciones del spread realizado. Tras una ejecución, el cálculo del spread realizado puede aportar contexto a una revisión posterior, siempre que se registren de manera coherente la dirección de la operación, las cotizaciones y el intervalo temporal.

Cómo lo utiliza PreTrAIde

PreTrAIde no incluye el spread realizado entre las medidas que calcula. Su análisis previo a la operación estima el spread comprador-vendedor mediante un modelo por niveles de liquidez, con un ajuste al alza por volatilidad y un mínimo de un tick. También estima la participación en el volumen diario y el impacto de mercado. Estas estimaciones contribuyen a sus veredictos de apoyo a la toma de decisiones para la cesta y para cada acción, pero no garantizan movimientos posteriores del punto medio.

PreTrAIde no recibe ni ejecuta órdenes. Para calcular el spread realizado se necesita un precio de ejecución real y un punto medio de mercado posterior; por eso, no debe confundirse con la estimación del spread previa a la operación de PreTrAIde.

Errores frecuentes

• Llamar spread realizado al spread comprador-vendedor cotizado. El spread cotizado utiliza los precios de compra y venta en un momento determinado; el realizado utiliza el precio de ejecución y un punto medio posterior.
• Ignorar la dirección de la operación. El signo cambia según la operación la inicie un comprador o un vendedor.
• No especificar el intervalo de medición. Si cambia el punto medio posterior, cambia el resultado.
• Considerar que un valor negativo es un error. Un movimiento suficientemente amplio del punto medio puede hacer que el spread realizado sea negativo.
• Equipararlo a la rentabilidad del inversor o al beneficio del intermediario. Es una medida de ejecución basada en precios, no un cálculo completo de costes, riesgos o rentabilidad.