Análisis de costes de transacción (TCA)

Qué significa

El precio cotizado de una acción no es necesariamente el precio al que se puede ejecutar una orden completa. El análisis de costes de transacción (TCA) compara la ejecución con un precio de referencia explícito y expresa la diferencia en dinero o en puntos básicos. Puede realizarse antes de una operación, mediante estimaciones, o después, utilizando las ejecuciones reales.

El precio de referencia es importante. El precio de llegada recoge el precio en el momento en que se registra la decisión de cursar una orden; el precio medio utiliza el punto medio entre los precios de compra y de venta cotizados en un momento determinado. Cada referencia responde a preguntas distintas y puede dar lugar a cifras de costes diferentes para las mismas ejecuciones.

El TCA puede analizar el diferencial, el impacto de mercado, las comisiones y otras tasas. Una medida más amplia, el déficit de implementación, también puede tener en cuenta las acciones que no llegaron a ejecutarse. Antes de comparar resultados, especifica qué conceptos se incluyen.

Cómo se calcula

Para una orden de acciones ejecutada en su totalidad, una medida sencilla con signo y relativa a un precio de referencia es:

Coste (US$) = s × Q × (P_fill − P_ref) + F

• s es +1 para una compra y −1 para una venta; no tiene unidades.
• Q es el número de acciones ejecutadas.
• P_fill es el precio medio ponderado por volumen de las ejecuciones, en US$ por acción.
• P_ref es el precio de referencia, en US$ por acción, observado en el momento especificado.
• F son las comisiones y tasas incluidas, en US$.

Un resultado positivo indica un coste frente al precio de referencia; uno negativo, un ahorro. Para expresarlo en puntos básicos, utiliza Coste (pb) = Coste (US$) ÷ (Q × P_ref) × 10.000, donde Q × P_ref es el valor de referencia de la orden en US$ y un punto básico equivale al 0,01 %.

Esta fórmula calcula una diferencia total frente al precio de referencia cuando se incluyen las comisiones. Por sí sola, no separa el diferencial del impacto de mercado ni aísla un movimiento del precio que se habría producido aunque no se hubiera cursado la orden. Si la ejecución es parcial, hay que especificar cómo se tratan las acciones pendientes.

Ejemplo práctico

Supongamos, a modo de ejemplo, que un inversor compra 100 acciones. El precio de llegada registrado es de 50,00 US$ por acción, el precio medio ponderado por volumen de las ejecuciones es de 50,10 US$ y las comisiones incluidas ascienden a 1,00 US$.

1. Diferencia de precio: 50,10 US$ − 50,00 US$ = 0,10 US$ por acción.
2. Diferencia para 100 acciones: 100 × 0,10 US$ = 10,00 US$.
3. Se añaden las comisiones: 10,00 US$ + 1,00 US$ = 11,00 US$ de coste frente al precio de llegada.
4. Valor de referencia: 100 × 50,00 US$ = 5.000 US$. Coste en puntos básicos: 11,00 US$ ÷ 5.000 US$ × 10.000 = 22 pb, o un 0,22 %.

Estas ejecuciones son ilustrativas y no constituyen una estimación para ninguna acción real. El coste medido podría variar si se utilizara otro precio de referencia.

Por qué importa antes de operar

El TCA preoperación estima cuánto podría costar la ejecución según unos supuestos concretos, en lugar de considerar que el último precio negociado garantiza la ejecución. El tamaño de la orden en relación con el volumen diario, el diferencial estimado, la volatilidad y el impacto de mercado previsto pueden influir en el análisis. La estimación ayuda a explicitar las condiciones de ejecución y los supuestos de costes; los costes reales siguen siendo inciertos hasta que se ejecuta la orden.

El TCA postoperación utiliza las ejecuciones registradas para comparar lo ocurrido con el precio de referencia elegido. Mantener separados los costes estimados y los realizados permite analizar las diferencias sin presentar una estimación preoperación como una garantía.

Cómo lo utiliza PreTrAIde

PreTrAIde realiza análisis preoperación de una cesta de acciones creada por el usuario antes de que se curse ninguna orden. Su capa cuantitativa determinista estima el diferencial entre los precios de compra y venta, la participación en el volumen diario y el impacto de mercado mediante un modelo de tipo Almgren-Chriss, además de otras medidas de riesgo y ejecución. Genera puntuaciones de ejecución y emite un veredicto GO, NO-GO o MODIFY, junto con una estrategia de ejecución sugerida y una explicación en lenguaje claro para la cesta y cada posición.

Estos factores se relacionan con los costes de transacción estimados; no constituyen un informe de ejecuciones realizadas. PreTrAIde no recibe, transmite ni ejecuta órdenes. Sus veredictos sirven de apoyo a la decisión del usuario y no son recomendaciones de inversión.

Errores frecuentes

• No indicar el precio de referencia o la hora a la que se registró: sin ambos datos, la cifra de costes es ambigua.
• Mezclar estimaciones con ejecuciones reales: el TCA preoperación y el postoperación se basan en información distinta.
• Contar dos veces el mismo coste: la diferencia total entre el precio de ejecución y el de referencia puede incluir ya el diferencial y el impacto; sumar estimaciones separadas puede duplicarlos.
• Ignorar las acciones no ejecutadas: una fórmula basada solo en las acciones ejecutadas no refleja el efecto completo de una ejecución parcial.
• Comparar cifras no homogéneas: comprueba si cada resultado incluye comisiones y utiliza el mismo precio de referencia y las mismas unidades.