¿Qué significa el resultado del VaR?
El VaR responde a una pregunta concreta: ¿Qué pérdida se superaría con una frecuencia determinada durante un periodo establecido, si se cumplen los supuestos del modelo? Por ejemplo, un VaR a un día del 95% de US$1,645 significa que el modelo estima una probabilidad del 5% de que la posición pierda más de US$1,645 en un día. No significa que US$1,645 sea la pérdida máxima posible.
Interpreta siempre la cifra en dólares junto con su horizonte temporal y nivel de confianza. «VaR del 95%» por sí solo es incompleto: una estimación a un día y otra a diez días responden a preguntas distintas.
Cómo funciona la calculadora
Esta calculadora utiliza el método paramétrico, también llamado de varianza-covarianza. Supone que las rentabilidades se distribuyen aproximadamente de forma normal y estima un umbral de pérdidas unilateral:
VaR (US$) = z × volatilidad diaria × √(días) × valor de la posición (US$)
| Dato | Significado | Unidad |
|---|---|---|
| Valor de la posición | Valor de mercado actual de la posición en acciones | US$ |
| Volatilidad | Desviación típica de las rentabilidades, introducida como volatilidad diaria o anualizada | % |
| Nivel de confianza | Determina el multiplicador de la normal estándar, z | 95% o 99% |
| Horizonte | Periodo durante el que se mide la pérdida | Días de negociación |
Con un nivel de confianza del 95%, z ≈ 1,645. Con un nivel del 99%, z ≈ 2,326. Para una misma posición, volatilidad y horizonte, el nivel de confianza más alto produce un umbral de pérdidas mayor.
El resultado también puede expresarse como proporción del valor de la posición: VaR (%) = z × volatilidad diaria × √(días) × 100%, siempre que la volatilidad se introduzca en forma decimal en la fórmula. Por ejemplo, una volatilidad diaria del 2% es 0,02, no 2.
Conversión de volatilidad anualizada a volatilidad diaria
Si el dato que introduces es una volatilidad anualizada, conviértela antes de aplicar la fórmula del VaR:
Volatilidad diaria = volatilidad anualizada ÷ √252
El 252 es una aproximación convencional al número de días de negociación de un año. Así, una volatilidad anualizada del 20% equivale aproximadamente a 20% ÷ √252 = 1,26% de volatilidad diaria. No introduzcas una cifra anualizada como si fuera diaria: el resultado de esta fórmula quedaría considerablemente sobrestimado.
El horizonte se expresa en días de negociación, no en días naturales. Según el supuesto de la raíz cuadrada del tiempo de la calculadora, la volatilidad a cuatro días de negociación es el doble que a un día, ya que √4 = 2. En la práctica, el riesgo no tiene por qué escalar de este modo.
Ejemplo práctico
Supongamos, a título hipotético, que una posición en acciones tiene un valor de US$50,000, una volatilidad diaria estimada del 2% y que eliges un horizonte de cinco días de negociación, con un nivel de confianza del 95%.
VaR = 1,645 × 0,02 × √5 × US$50,000 ≈ US$3,678
Esto equivale aproximadamente al 7,36% del valor de la posición. Según el modelo, en alrededor del 5% de los periodos comparables de cinco días de negociación las pérdidas superarían los US$3,678. Es una estimación, no una pérdida observada ni un límite máximo de las pérdidas.
Si solo se cambia el nivel de confianza al 99%, el cálculo pasa a ser 2,326 × 0,02 × √5 × US$50,000 ≈ US$5,201. Estas dos cifras representan umbrales distintos para la misma posición hipotética; ninguna predice lo que ocurrirá durante un periodo concreto de cinco días.
Qué no tiene en cuenta esta estimación
El VaR paramétrico es útil para comparar de manera coherente umbrales de pérdidas estimados, pero sus supuestos son importantes:
- Colas pesadas: Las rentabilidades extremas de las acciones pueden producirse con más frecuencia de la que sugiere una distribución normal. Por tanto, un VaR basado en la normalidad puede infravalorar el riesgo de cola.
- Saltos de precio: La publicación de resultados, otras noticias o el cierre de un mercado pueden provocar un salto entre los precios disponibles. La cotización de una acción no tiene por qué atravesar gradualmente el umbral del VaR.
- Volatilidad cambiante: La volatilidad histórica puede no ser representativa de la volatilidad durante el horizonte futuro elegido, sobre todo si cambian las condiciones del mercado.
- Escalado temporal: La regla de √(días) es un supuesto del modelo. La agrupación de la volatilidad y los cambios en las condiciones pueden hacer que las estimaciones a más largo plazo sean inexactas.
- Costes de negociación: Esta fórmula mide una variación modelizada del valor de la posición. No añade el diferencial entre los precios de compra y venta, el impacto de mercado, las comisiones ni ningún otro coste de cerrar una posición.
- Dirección y deriva: La fórmula utiliza el valor y la volatilidad de la posición; no modeliza una previsión de rentabilidad direccional ni la rentabilidad esperada.
El VaR tampoco indica cuál es la pérdida media una vez superado su umbral. Para ello existe una medida relacionada: el déficit esperado, también llamado VaR condicional. Con un nivel de confianza del 95%, el déficit esperado estima la pérdida media en el 5% de los peores resultados modelizados. Esta medida también depende del modelo y de la calidad de los datos que se introduzcan.
Uso del VaR en el análisis preoperación
Una cifra de VaR aislada describe una dimensión del riesgo modelizado, no indica si conviene cursar una orden ni con qué facilidad podría ejecutarse. Antes de cursar una orden, conviene plantearse otras cuestiones, como qué tamaño tiene la orden en relación con el volumen diario negociado, qué horquilla y qué impacto en el mercado podría afrontar, y cómo afecta la posición a la concentración de la cartera.
PreTrAIde ofrece una calculadora gratuita del valor en riesgo (VaR) sin necesidad de registrarse. Su análisis preoperación independiente también estima el VaR a un día con un nivel de confianza del 95 %, junto con medidas de liquidez, volatilidad, ejecución y cartera. Sus veredictos GO, NO-GO y MODIFY sirven de apoyo a la toma de decisiones y no constituyen recomendaciones de inversión; PreTrAIde no ejecuta operaciones.