Costes de transacción

Qué significa

Una operación con acciones puede costar más de lo que indica la tarifa del bróker. El precio disponible cuando se ejecuta una orden puede diferir del precio utilizado para valorar las acciones antes de operar. En conjunto, las comisiones y las diferencias de precio relacionadas con la ejecución determinan el coste de realizar una operación.

Los costes explícitos son cargos como las comisiones del bróker y las tasas aplicables de la bolsa o de los organismos reguladores. Los costes implícitos incluyen cruzar el diferencial entre el precio de compra y el de venta, el impacto de mercado de la propia orden y los cambios de precio mientras la orden espera a ejecutarse. Los conceptos que se incluyen en el total comunicado dependen del método de medición y del precio de referencia utilizado.

Los costes de transacción son distintos de las ganancias o pérdidas posteriores de una acción. Una operación puede tener un coste de ejecución cuantificable aunque la acción suba, baje o se mantenga estable después.

Cómo se calcula

Para una orden de acciones ejecutada, una medida útil compara el precio medio de ejecución con un precio de referencia registrado justo antes de la ejecución:

Coste total de transacción (US$) = número de acciones con signo × (precio medio de ejecución − precio de referencia) + comisiones explícitas

• Número de acciones con signo es la cantidad ejecutada: positiva para una compra y negativa para una venta. Su unidad son las acciones.
• Precio medio de ejecución es el precio medio ponderado por acción realmente pagado o recibido, en US$ por acción.
• Precio de referencia es el valor de referencia elegido, como el punto medio entre el mejor precio de compra y el mejor precio de venta justo antes de la ejecución, en US$ por acción.
• Comisiones explícitas son los cargos aplicables a la orden ejecutada, en US$. Pueden ser cero.

Al multiplicar el número de acciones por US$ por acción se obtiene un importe en US$. En una compra, una ejecución por encima del precio de referencia representa un coste positivo; en una venta, también lo representa una ejecución por debajo de dicho precio. Una ejecución favorable puede hacer que el componente de diferencia de precio sea negativo. En una estimación previa a la operación, se utilizan un precio de ejecución y unas comisiones estimados en lugar de valores aún desconocidos.

Esta medida basada en un precio de referencia combina varios efectos, en vez de medir por separado el diferencial, el impacto de mercado y los movimientos de precio. Añadir estimaciones independientes de esos efectos además de una diferencia observada entre el precio de ejecución y el de referencia puede contabilizarlos dos veces. Otras medidas, como el déficit de implementación, utilizan distintos precios de referencia y pueden tener en cuenta las acciones no ejecutadas.

Ejemplo práctico

Supongamos que un inversor hipotético tiene previsto comprar 100 acciones. Justo antes de la orden, el mejor precio de compra es US$49.90 y el mejor precio de venta, US$50.10. El precio de referencia, correspondiente al punto medio, es (US$49.90 + US$50.10) ÷ 2 = US$50.00 por acción.

1. Anotar la ejecución: Se ejecutan las 100 acciones a US$50.10 por acción.
2. Calcular la diferencia de precio: US$50.10 − US$50.00 = US$0.10 por acción.
3. Calcular el coste implícito respecto al punto medio: 100 acciones × US$0.10 por acción = US$10.
4. Añadir las comisiones: Con una comisión hipotética de US$2 y sin otros cargos, el coste total medido es US$10 + US$2 = US$12.

El diferencial cotizado era de US$0.20 por acción, pero el coste para el comprador respecto al punto medio fue la mitad del diferencial: US$0.10 por acción. El ejemplo presupone una ejecución inmediata y completa al precio de venta. No determina por separado cuánto impacto de mercado se produjo, si es que lo hubo.

Por qué importa antes de operar

Los costes reducen el importe obtenido por una venta o aumentan el desembolso efectivo de una compra. Su importe en US$ también depende del tamaño de la orden: una pequeña diferencia por acción se amplía al aplicarse a muchas acciones. En las acciones con poca liquidez, puede que el precio cotizado no esté disponible para toda la cantidad prevista, por lo que un único diferencial visible podría infravalorar el coste final.

Una comprobación previa a la operación puede analizar el diferencial cotizado o estimado, el tamaño de la orden en relación con el volumen diario habitual, el posible impacto de mercado, las condiciones de ejecución y las comisiones. Son estimaciones, no el coste final: la liquidez disponible, los precios y las ejecuciones pueden cambiar antes o durante la operación. Para comparar costes, es necesario utilizar el mismo precio de referencia y aplicar el mismo criterio a las comisiones y a las acciones no ejecutadas.

Cómo lo utiliza PreTrAIde

PreTrAIde ofrece análisis previo a la operación de una cesta de acciones creada por el usuario antes de que se curse ninguna orden. Su capa cuantitativa estima el diferencial entre el precio de compra y el de venta mediante un modelo por niveles de liquidez con un ajuste al alza por volatilidad y un límite mínimo de un tick. También estima la participación en el volumen diario y el impacto de mercado mediante un modelo de tipo Almgren-Chriss. Estas estimaciones sirven de base para su análisis relacionado con la ejecución y la estrategia de ejecución sugerida.

La calculadora gratuita de costes de negociación de PreTrAIde incluye el diferencial y el impacto de mercado. Sus páginas sobre costes de negociación por acción muestran estimaciones del diferencial y del impacto de mercado para órdenes de US$1,000, US$10,000 y US$100,000. Estas estimaciones no son una cotización para una ejecución concreta ni un desglose completo de todas las comisiones del bróker. PreTrAIde no ejecuta órdenes; los usuarios operan a través de su propio bróker. Sus veredictos son una herramienta de apoyo a la toma de decisiones, no recomendaciones.

Errores habituales

• Contar solo las comisiones. Una operación sin comisiones puede seguir soportando costes de diferencial entre precios de compra y venta e impacto de mercado.
• Imputar el diferencial completo a una operación inmediata. En relación con el punto medio, comprar al precio de venta o vender al precio de compra supone inicialmente un coste equivalente a la mitad del diferencial cotizado, siempre que los precios mostrados estén disponibles para la cantidad total.
• Sumar medidas de costes que se solapan. La diferencia entre el precio de ejecución y una referencia puede incluir ya el diferencial y otros efectos sobre el precio.
• Confundir una estimación con una ejecución. Los costes de transacción reales dependen de la cantidad ejecutada, el precio, las comisiones y la referencia elegida.