Riesgo sistemático

Qué significa

Un shock que afecta a todo el mercado puede repercutir en muchas acciones a la vez, aunque las empresas tengan poco en común. Esa exposición compartida es el riesgo sistemático. Los cambios en los tipos de interés, la inflación o las condiciones económicas pueden hacer que amplias partes del mercado se muevan al unísono. En cambio, un suceso que afecta a una empresa concreta, como la retirada de un producto, es un ejemplo de riesgo idiosincrático.

Tener acciones de distintas empresas puede reducir el riesgo específico de cada compañía, pero no elimina la exposición a una caída general del mercado. El riesgo sistemático no es lo mismo que la volatilidad: esta mide la magnitud de las fluctuaciones de la rentabilidad, incluidos tanto los movimientos generales del mercado como los específicos de cada empresa.

Cómo se calcula

No existe una única medida universal del riesgo sistemático. Una medida habitual de la sensibilidad de una acción a un índice de referencia es la beta:

β_i = Cov(R_i, R_m) / Var(R_m)

• β_i es la beta de la acción, un número sin unidades.
• R_i es la rentabilidad de la acción en cada periodo de observación, normalmente expresada como decimal o porcentaje.
• R_m es la rentabilidad del índice de referencia durante los mismos periodos y en las mismas unidades.
• Cov(R_i, R_m) es la covarianza de esas rentabilidades, expresada en unidades de rentabilidad al cuadrado.
• Var(R_m) es la varianza de las rentabilidades del índice de referencia, también expresada en unidades de rentabilidad al cuadrado.

Una beta de 1 indica que, históricamente, la acción se ha movido alrededor de un 1 % por cada variación del 1 % en el índice de referencia, en promedio y según este modelo lineal. La beta mide la exposición al índice de referencia elegido, no a todas las fuentes de riesgo sistemático. Su estimación depende del índice, el periodo de datos y la frecuencia de muestreo.

Para una cesta de acciones, β_cesta = Σ(w_i × β_i), donde w_i es la proporción del valor de mercado de la cesta correspondiente a cada acción, y la suma de las ponderaciones es 1. Esta media ponderada presupone que las betas individuales utilizan el mismo índice de referencia y el mismo criterio para medir la rentabilidad. Si todas las acciones tienen la misma beta, repartir la cesta entre más valores no reduce su sensibilidad estimada al mercado.

Ejemplo práctico

Supongamos que una cesta hipotética contiene dos acciones valoradas en 5.000 US$ cada una. Las betas de ambas se estiman frente al mismo índice bursátil general y con los mismos periodos de observación:

1. Cada acción tiene una ponderación en la cesta de 5.000 US$ / 10.000 US$ = 0,50.
2. La acción A tiene una beta hipotética de 1,2; la acción B, de 0,8.
3. La beta de la cesta es (0,50 × 1,2) + (0,50 × 0,8) = 1,0.

Si el índice bajara un 2 % durante un periodo, la estimación lineal basada en la beta apuntaría a un movimiento de aproximadamente un 2 % en la cesta atribuible al mercado, es decir, unos 200 US$ sobre 10.000 US$. No es una predicción de su rentabilidad real: los movimientos específicos de cada empresa y otros factores podrían dar lugar a un resultado distinto.

Por qué importa antes de operar

Una cesta puede incluir muchas acciones y, aun así, mantener una exposición considerable al mismo mercado general. Antes de cursar una orden, un análisis preoperación puede distinguir la exposición compartida al mercado de la concentración en empresas, sectores o países concretos. Ni una puntuación de concentración baja ni un coste de negociación estimado bajo significan que la cesta esté protegida frente a un movimiento general del mercado.

La beta ofrece una forma de analizar la sensibilidad al mercado, pero es una estimación histórica. Una estimación del valor en riesgo (VaR) a 1 día responde a otra pregunta: resume la posible pérdida a corto plazo según un modelo y un nivel de confianza determinados. No aísla el riesgo sistemático ni describe la peor pérdida posible.

Cómo lo utiliza PreTrAIde

Las medidas cuantitativas que PreTrAIde declara ofrecer no incluyen la beta ni una puntuación independiente de riesgo sistemático. Su análisis preoperación evalúa una cesta de acciones antes de cursar una orden e incluye la volatilidad diaria, el VaR a 1 día con un nivel de confianza del 95 % y desgloses de la cartera por sector, país, región, divisa y capitalización bursátil. Estas medidas pueden ayudar a describir exposiciones y riesgos, pero ninguna debe interpretarse como un cálculo directo del riesgo sistemático.

PreTrAIde emite un veredicto GO, NO-GO o MODIFY con sus razonamientos como apoyo a la toma de decisiones, no como recomendación de inversión. No cursa órdenes: los usuarios operan a través de su propio bróker.

Errores habituales

• Suponer que tener más acciones elimina todo el riesgo. La diversificación puede reducir el riesgo específico de cada empresa, pero no un shock que afecte a todo el mercado.
• Tratar la beta como una respuesta garantizada. La rentabilidad real puede diferir considerablemente de la estimación basada en la beta.
• Equiparar el riesgo sistemático con la volatilidad total. La volatilidad también incluye movimientos específicos de cada acción.
• Ignorar el índice de referencia. La beta frente a un índice puede no coincidir con la beta frente a otro.