Diversificación

Qué significa

Tener varias acciones puede reducir la dependencia de una sola empresa, pero el número de símbolos bursátiles no basta para saber si una cartera está diversificada. El tamaño de las posiciones importa: una acción puede dominar una cartera con muchas posiciones pequeñas. Además, distintos activos pueden moverse a la vez si comparten exposición a un sector, un país, una divisa o al mercado en general.

La diversificación puede reducir el riesgo específico de una empresa, o riesgo idiosincrático. No puede eliminar las pérdidas ni el riesgo de que muchas acciones caigan a la vez. Una cartera diversificada de acciones sigue expuesta al riesgo del mercado bursátil.

Cómo se calcula

No existe un único porcentaje de diversificación. Dos medidas útiles responden a preguntas distintas:

• Concentración por ponderación: HHI = Σ(wᵢ²). El HHI es el índice Herfindahl-Hirschman y no tiene unidades cuando las ponderaciones se expresan en decimales; wᵢ es la proporción que representa la acción i sobre el valor de mercado actual de la cartera, y Σ indica que se suman las N posiciones. En esta escala, un HHI más bajo suele indicar una menor concentración por tamaño de posición. 1 / HHI es el número efectivo de posiciones con el mismo peso, no el número real de posiciones.
• Movimiento conjunto de las rentabilidades: σₚ² = Σᵢ Σⱼ (wᵢ × wⱼ × σᵢ × σⱼ × ρᵢⱼ). σₚ² es la varianza de la rentabilidad de la cartera; σᵢ y σⱼ son las desviaciones típicas de las rentabilidades de las posiciones i y j; ρᵢⱼ es la correlación entre sus rentabilidades, entre −1 y +1; y ambas sumas incluyen todas las posiciones, también los pares en los que i = j. Las ponderaciones y la correlación no tienen unidades. Si las desviaciones típicas se expresan como rentabilidades diarias decimales, la varianza se mide en rentabilidad diaria al cuadrado; σₚ = √σₚ² es la desviación típica diaria de la rentabilidad. Utiliza el mismo periodo de rentabilidad para todos los datos.

El HHI muestra cómo se distribuye el capital, pero no si las posiciones tienden a subir o bajar a la vez. La fórmula de la varianza sí incorpora ese movimiento conjunto, aunque el resultado depende de los datos estimados.

Ejemplo práctico

Estas cifras son hipotéticas y no incluyen costes. Supongamos una cartera de acciones de 10.000 USD con dos posiciones. Comparamos primero una posición de 5.000 USD en cada acción con un reparto de 9.000 USD y 1.000 USD:

1. Las ponderaciones iguales son 0,50 y 0,50, por lo que HHI = 0,50² + 0,50² = 0,50. El número efectivo es 1 / 0,50 = 2.
2. Las ponderaciones desiguales son 0,90 y 0,10, por lo que HHI = 0,90² + 0,10² = 0,82. El número efectivo es aproximadamente 1,22. Ambas carteras tienen dos acciones, pero la segunda depende mucho más de una sola posición.
3. Para ver por qué las ponderaciones iguales no lo explican todo, supongamos que cada acción tiene una desviación típica diaria hipotética de la rentabilidad del 2 % y que su correlación es 0. La varianza diaria de la cartera con ponderaciones iguales es 0,50² × 0,02² + 0,50² × 0,02² = 0,0002; la desviación típica diaria es √0,0002 ≈ 1,41 %.
4. Si, en cambio, las mismas acciones tienen una correlación de +1, sus rentabilidades se mueven al unísono en este cálculo simplificado. La desviación típica diaria de la cartera con ponderaciones iguales es del 2 %, pese a que su HHI sigue siendo 0,50.

Por qué importa antes de operar

Una operación propuesta modifica las ponderaciones de la cartera. Antes de ejecutarla, un análisis de concentración puede mostrar si aumenta la posición de mayor tamaño o añade exposición a un sector o país que ya tiene un peso importante. El análisis de correlación plantea otra cuestión: si una nueva posición podría comportarse de forma parecida a las que ya existen. Las correlaciones históricas pueden cambiar, especialmente en periodos de tensión en los mercados, así que ninguno de estos análisis garantiza protección.

También importan el tamaño de la posición y las condiciones de ejecución. Una cartera puede parecer diversificada por valor de mercado y, aun así, incluir una orden de gran tamaño en una acción con poca liquidez. La diversificación describe las exposiciones de la cartera; no abarata la ejecución de una operación difícil.

Cómo lo utiliza PreTrAIde

En PreTrAIde, el usuario crea una cesta de acciones e indica para cada línea el lado de la operación, la cantidad y las condiciones de ejecución. Su análisis previo a la operación ofrece veredictos GO, NO-GO o MODIFY para la cesta y para cada línea, como apoyo a la toma de decisiones, no como recomendaciones.

PreTrAIde calcula desgloses de la cartera por país, sector, región, divisa y capitalización bursátil, además de un índice de concentración Herfindahl-Hirschman. Estas medidas ayudan a describir la exposición y la concentración de las posiciones de la cesta. Las características del producto comunicadas no especifican un cálculo de correlación de cartera ni una puntuación única de diversificación, por lo que el resultado del HHI no debe interpretarse como ninguna de esas dos cosas.

Errores habituales

• Contar símbolos bursátiles en vez de ponderaciones. Diez posiciones no están diversificadas por igual si una representa la mayor parte de la cartera.
• Tratar empresas distintas como fuentes de riesgo independientes. Las posiciones pueden compartir exposición a un sector, un país, una divisa o al mercado.
• Interpretar el HHI como una medida completa del riesgo. Refleja la concentración de las ponderaciones, no la correlación ni el tamaño de las posibles pérdidas.
• Suponer que la diversificación evita las pérdidas. Varias posiciones pueden caer a la vez y el movimiento conjunto observado en el pasado puede no repetirse.