Warum häufiges Trading kleine Kosten relevant macht
Der auf einem Kursbildschirm angezeigte Preis ist nicht unbedingt der Preis, zu dem eine Order ausgeführt wird. Ein Kauf kann über dem Mittelpunkt des besten Geld- und Briefkurses ausgeführt werden, ein Verkauf darunter. Zu den Handelskosten können der Spread, die Marktbeeinflussung, Provisionen und Gebühren zählen. Kursbewegungen während der Orderausführung können zusätzliches Slippage verursachen.
Bei häufigem Handel fallen diese Kosten wiederholt an. In einem vereinfachten, hypothetischen Beispiel verursacht der Kauf von Aktien im Wert von US$10.000 geschätzte Ausführungskosten von 0,20 % oder US$20. Wird später derselbe Gegenwert von US$10.000 verkauft, fallen bei weiteren 0,20 % nochmals US$20 an. Das ergibt geschätzte Ausführungskosten von US$40 für Kauf und Verkauf, ohne Veränderungen des Aktienkurses, Provisionen, Gebühren und Steuern. Das Beispiel ist keine Prognose der Kosten eines konkreten Handels.
Die Kosten der tatsächlich geplanten Order schätzen
Eine hilfreiche Schätzung vor der Orderaufgabe trennt Kosten, die häufig unter Slippage zusammengefasst werden:
- Spreadkosten: Die Differenz zwischen dem besten Geld- und Briefkurs. Bei einer sofort ausführbaren Order, die zum notierten Kurs ausgeführt wird, entsprechen die Kosten gegenüber dem Mittelpunkt ungefähr der Hälfte des Spreads je Handelsseite.
- Marktbeeinflussung: Eine Schätzung, um wie viel die Ausführung einer Order den Kurs bewegen könnte. Sie hängt unter anderem von der Ordergröße, der verfügbaren Liquidität und der Volatilität ab.
- Kursbewegungen während der Ausführung: Der Markt kann sich aus Gründen bewegen, die nichts mit Ihrer Order zu tun haben – insbesondere, wenn die Ausführung Zeit in Anspruch nimmt. Eine Schätzung vor der Orderaufgabe kann diese künftige Bewegung nicht vorhersehen.
- Gebühren des Brokers: Provisionen, Börsengebühren und sonstige anfallende Kosten sollten bei Bedarf separat berücksichtigt werden.
Für eine einfache Planungsschätzung sei N der Ordergegenwert in US-Dollar, s der vollständige notierte Spread in Prozent des Mittelpunkts und i die geschätzten Kosten durch Marktbeeinflussung in Prozent des Ordergegenwerts. Die geschätzten Kosten aus Spread und Marktbeeinflussung einer sofort ausführbaren Order betragen ungefähr N × (s ÷ 2 + i). Dabei wird eine Ausführung nahe dem notierten Geld- oder Briefkurs angenommen. Die tatsächliche Ausführung kann davon abweichen; sonstige Gebühren und nicht auftragsbedingte Kursbewegungen sind nicht enthalten.
Angenommen, hypothetisch, N = US$10.000, s = 0,30 % und i = 0,10 %. Die geschätzten Kosten betragen US$10.000 × (0,15 % + 0,10 %) = US$25 für diese Order. Für eine Schätzung von Kauf und Verkauf berechnen Sie Ein- und Ausstieg getrennt: Spread, Ordergröße und Marktbedingungen können unterschiedlich sein.
Vor der Wahl der Ausführungsbedingungen ein Slippage-Budget festlegen
Ein Slippage-Budget ist der maximale Ausführungskostenbetrag, den Sie für einen bestimmten Handel in Betracht ziehen möchten. Er wird in Basispunkten, Prozent oder US-Dollar angegeben. Ein Basispunkt (bp) entspricht 0,01 %; bei US$10.000 entsprechen 10 Basispunkte US$10.
Legen Sie zuerst den Referenzkurs fest. Slippage gegenüber dem Mittelpunkt zum Zeitpunkt der Anlageentscheidung ist nicht dasselbe wie Slippage gegenüber dem Kurs bei Orderaufgabe, dem Schlusskurs oder einem Limitkurs. Vergleichen Sie anschließend die geschätzten Kosten mit Ihrem Budget – anhand desselben Referenzkurses und in derselben Einheit. Eine Schätzung von 25 Basispunkten bei einer Order über US$10.000 entspricht US$25. Sie lässt sich nicht direkt mit einem Budget von US$20 vergleichen, solange nicht beide Werte in US-Dollar oder Basispunkten ausgedrückt sind.
Eine Schätzung über dem Budget ist ein Anlass, Ordergröße, Zeitpunkt und Ausführungsbedingungen zu prüfen – aber keine verlässliche Prognose des späteren Ausführungskurses. Spreads und Liquidität können sich zwischen Analyse und Ausführung ändern.
Teilnahmequote prüfen, insbesondere bei kleineren Aktien
Die Teilnahmequote setzt die geplante Aktienanzahl ins Verhältnis zum typischen täglichen Handelsvolumen:
Teilnahmequote (%) = Orderanzahl in Aktien ÷ durchschnittliches tägliches Handelsvolumen in Aktien × 100
Wird eine hypothetische Aktie durchschnittlich mit 200.000 Stück pro Tag gehandelt, entspricht eine Order über 10.000 Stück 5 % dieses Tagesvolumens. Das bedeutet nicht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Ausführung 5 % des Handelsvolumens ausmachen wird. Das Tagesvolumen ist ein grober Richtwert und sagt nicht aus, wie viele Aktien aktuell zu akzeptablen Kursen verfügbar sind.
Bei Small- und Mid-Cap-Aktien kann eine Order im Verhältnis zum normalen Handelsvolumen groß sein, selbst wenn ihr Gegenwert gering erscheint. Berücksichtigen Sie neben der Teilnahmequote auch den notierten Spread, die jüngste Volatilität und relevante Nachrichten. Ändert sich die geplante Ordergröße, berechnen Sie die Quote neu: Die Marktbeeinflussung muss nicht linear mit der Ordergröße steigen.
Markt- und Limitorders beantworten unterschiedliche Fragen
Eine Marktorder priorisiert im Allgemeinen die Ausführung, legt aber weder einen maximalen Kaufkurs noch einen minimalen Verkaufskurs fest. In einem illiquiden oder schnelllebigen Markt kann der Ausführungskurs vom zuletzt angezeigten Kurs abweichen. Eine Limitorder gibt den schlechtesten akzeptablen Kurs vor: den Höchstkurs für einen Kauf oder den Mindestkurs für einen Verkauf. Sie wird möglicherweise gar nicht oder nur teilweise ausgeführt.
Keine der beiden Orderarten macht eine Kostenprüfung überflüssig. Ein Limitkurs begrenzt den Ausführungskurs, nicht das Risiko, dass sich der Markt anschließend nachteilig entwickelt. Eine Marktorder kann schnell ausgeführt werden; die Geschwindigkeit allein belegt jedoch nicht, dass ihre Kosten innerhalb des Slippage-Budgets liegen. Das Verhalten einer Order hängt außerdem vom Broker, Handelsplatz und den verwendeten Orderzusätzen ab.
Volatilität bei der Positionsgröße berücksichtigen
Volatilität beeinflusst sowohl die Schätzung der Ausführungskosten als auch die Bandbreite möglicher kurzfristiger Kursbewegungen. Eine einfache Möglichkeit, hypothetische Positionsgrößen zu vergleichen, ist die Berechnung eines Volatilitätsexposures: Positionswert × geschätzte Tagesvolatilität. Bei einer Position im Wert von 10.000 US$ und einer geschätzten Tagesvolatilität von 2 % beträgt dieser Wert 200 US$. Bei einer Volatilität von 4 % sind es 400 US$. Diese Kennzahl dient dem Vergleich – sie ist weder ein maximaler Verlust noch ein Value-at-Risk-Wert oder eine Prognose für die Kursbewegung am nächsten Tag.
Bei der Überprüfung der Positionsgröße sollte auch die Konzentration im Gesamtportfolio berücksichtigt werden. Zwei Trades mit ähnlichen Einzelkosten können zu einem unterschiedlichen Gesamtexposure führen, wenn sie dasselbe Unternehmen, dieselbe Region oder dieselbe Währung zusätzlich gewichten. Eine an die Volatilität angepasste Positionsgröße ist ein Rahmen, um Alternativen zu prüfen, und keine Aufforderung, eine Position einzugehen.
Die Prüfung vor dem Trade standardisieren
Bevor Sie eine Order über Ihren Broker aufgeben, halten Sie Folgendes fest:
- Geplanter Trade: Aktie, Kauf- oder Verkaufsseite, Stückzahl und angestrebte Ausführungsbedingungen.
- Liquidität: Geschätzter Spread, typisches tägliches Handelsvolumen und angestrebter Anteil am Handelsvolumen.
- Kosten: Geschätzter Spread und Markteinfluss in Basispunkten und US-Dollar, bezogen auf eine angegebene Benchmark.
- Risiko: Tagesvolatilität, Positionsgröße und bestehende Konzentrationen im Gesamtportfolio.
- Entscheidungsprotokoll: Ihr Kostenbudget, geänderte Bedingungen und der Grund für die Ausführung, Anpassung oder den Verzicht.
PreTrAIde unterstützt diesen Arbeitsablauf als Software zur Pre-Trade-Analyse von US-Aktien und Aktien an großen europäischen Börsen. Sie können einen Korb aus einer oder mehreren Aktien zusammenstellen und für jede Aktie Handelsseite, Stückzahl und Ausführungsbedingungen festlegen. Vor einer Order liefert eine PreTrade-Analyse für den Korb und jede einzelne Position ein GO-, NO-GO- oder MODIFY-Urteil – mit einer modellbasierten Erfolgswahrscheinlichkeit, einer Risikoeinschätzung, einer vorgeschlagenen Ausführungsstrategie und einer allgemein verständlichen Begründung. Diese Urteile dienen der Entscheidungsunterstützung und sind keine Handelsempfehlungen; die Erfolgswahrscheinlichkeit ist weder eine Renditeprognose noch eine Garantie.
Die quantitative Ebene schätzt neben weiteren Risiko- und Portfoliokennzahlen den Spread, den Anteil am täglichen Handelsvolumen, den Markteinfluss und die Volatilität. PreTrAIde empfängt, übermittelt oder führt keine Orders aus. Sie geben Trades selbst über Ihren eigenen Broker auf.
Ausführungen protokollieren, um Schätzungen und Ergebnisse auseinanderzuhalten
Ein Trading-Journal ist hilfreicher, wenn es sowohl die Schätzung vor dem Trade als auch den tatsächlichen Verlauf dokumentiert. Halten Sie den Zeitstempel der Order und den Benchmark-Kurs, die geplante und die ausgeführte Stückzahl, den durchschnittlichen Ausführungskurs, den Ordertyp, die Gebühren und die Information fest, ob nicht ausgeführte Orderteile storniert wurden. Notieren Sie auch, wenn Sie auf den Trade verzichtet haben: Nicht ausgeführte Orders sind wichtig, wenn Sie Ihren Umgang mit Limit-Orders überprüfen.
Bei einem Kauf gilt: Realisierter Slippage pro Aktie = durchschnittlicher Ausführungskurs − Benchmark-Kurs; bei einem Verkauf wird die Subtraktion umgekehrt. Teilen Sie das Ergebnis durch den Benchmark-Kurs und multiplizieren Sie es mit 10.000, um den Wert in Basispunkten auszudrücken. Ein hypothetischer Kauf mit einem Benchmark-Kurs von 50,00 US$ und einer Ausführung zu 50,10 US$ weist beispielsweise 20 Basispunkte Slippage auf: 0,10 US$ ÷ 50,00 US$ × 10.000. Dieser Wert kann Spread, Markteinfluss und Marktbewegungen widerspiegeln; die einzelnen Ursachen lassen sich damit nicht voneinander trennen.
In PreTrAIde können Nutzer ausgeführte, teilweise ausgeführte oder übersprungene Trades sowie tatsächliche Ausführungskurse protokollieren. Das kontospezifische Memory nutzt die erfassten Ergebnisse, um spätere Analysen in der KI-Ebene zu personalisieren; die quantitativen Bewertungen bleiben unverändert. Ein Vergleich von Schätzungen und Ausführungen im Zeitverlauf hilft Ihnen, den Unterschied zwischen einer Planungsschätzung und Ihrer dokumentierten Ausführung zu verstehen – er verspricht kein besseres Ergebnis beim nächsten Mal.