Exécution et coûts de transaction

Enchère d’ouverture

L’enchère d’ouverture est un processus de marché qui recueille les ordres d’achat et de vente éligibles avant la séance régulière, puis les confronte à un prix d’ouverture unique déterminé selon les règles de la place de marché concernée.

Définition

De nombreuses places boursières lancent la séance régulière par une enchère, plutôt que d’apparier immédiatement les ordres un par un. Pendant une période définie, les ordres éligibles sont recueillis. La place applique ensuite ses règles pour déterminer un cours d’ouverture auquel les ordres sont appariés. Les types d’ordres admis, les heures limites, les règles de départage et le traitement des ordres non exécutés varient selon la place.

Le cours d’ouverture peut s’écarter sensiblement du cours de clôture précédent si l’actualité survenue pendant la nuit modifie l’équilibre entre acheteurs et vendeurs. L’enchère d’ouverture se distingue également des échanges avant l’ouverture : elle apparie les ordres éligibles selon le processus d’ouverture de la place, tandis que les transactions avant l’ouverture peuvent avoir lieu plus tôt, dans le cadre de modalités différentes.

Méthode de calcul

Il n’existe pas de formule universelle pour déterminer le cours d’ouverture. Pour commencer, il est utile de calculer le nombre d’actions susceptibles d’être appariées à chaque cours candidat éligible :

Volume exécutable(p) = min(Quantité cumulée à l’achat au cours p ou au-dessus, Quantité cumulée à la vente au cours p ou au-dessous)

p est un cours d’ouverture candidat, exprimé en dollars américains par action dans l’exemple ci-dessous.
Quantité cumulée à l’achat au cours p ou au-dessus désigne le nombre d’actions que les acheteurs sont disposés à acheter au cours p ou à un cours supérieur.
Quantité cumulée à la vente au cours p ou au-dessous désigne le nombre d’actions que les vendeurs sont disposés à vendre au cours p ou à un cours inférieur.
Volume exécutable(p) correspond au nombre d’actions susceptibles d’être appariées au cours p.

En général, une place cherche un cours permettant d’apparier un volume important. Ses règles détaillées peuvent toutefois aussi tenir compte des déséquilibres entre ordres, de cours de référence, des priorités et des règles de départage. Le calcul ci-dessus ne suffit pas à déterminer le cours d’ouverture final de toutes les places.

Exemple

Supposons que les ordres à cours limité éligibles suivants soient présents pour une action, à titre hypothétique, sans aucun autre ordre dans l’enchère :

Sens	Cours limite	Quantité
Achat	51 $ US	200 actions
Achat	50 $ US	300 actions
Vente	49 $ US	100 actions
Vente	50 $ US	250 actions

À 49 $US, les deux ordres d’achat sont éligibles : la demande est de 500 actions. Seul l’ordre de vente à 49$ US est éligible : l’offre est de 100 actions. Le volume exécutable est de 100 actions.
À 50 $ US, les deux ordres d’achat restent éligibles : 500 actions. Les deux ordres de vente sont éligibles : 350 actions. Le volume exécutable est de 350 actions.
À 51 $US, seul l’ordre d’achat à 51$ US est éligible : 200 actions. Les deux ordres de vente sont éligibles : 350 actions. Le volume exécutable est de 200 actions.

Parmi ces cours candidats, 50 $US offre le volume exécutable le plus élevé. **Si** les règles de la place concernée retiennent 50$ US, l’enchère apparie 350 actions à ce cours ; il reste alors 150 actions à l’achat non appariées. Les ordres d’achat servis et le traitement des ordres non appariés dépendent des règles de la place et des instructions associées aux ordres.

Pourquoi c’est important avant de passer un ordre

Un ordre présenté à l’enchère peut être exécuté à un cours différent de celui de la clôture précédente. Un cours limite peut plafonner le prix auquel un ordre est éligible à l’exécution, sans toutefois garantir qu’il sera exécuté. Un ordre au marché à l’ouverture, lorsqu’il est proposé, vise à participer à l’enchère au cours d’ouverture sans fixer de cours limite ; son traitement exact dépend de la place.

Avant de passer un ordre, il convient notamment de vérifier le calendrier de l’enchère, les types d’ordres admis, les heures limites, les écarts potentiels du cours d’ouverture et la taille de l’ordre par rapport à la liquidité disponible. Les cours indicatifs et les déséquilibres de l’enchère, lorsqu’ils sont publiés, peuvent évoluer jusqu’à la fin de celle-ci. Le cours de la première transaction ne garantit pas que le même cours sera disponible par la suite.

Comment PretrAIde utilise ce concept

Les informations produit n’indiquent pas que PreTrAIde reçoit des données en temps réel sur les enchères d’ouverture, prédit leur cours ou simule les appariements propres à ces enchères. Son analyse pré-transaction évalue plutôt un panier d’actions constitué par l’utilisateur et ses conditions d’exécution avant le passage d’un ordre. Pour chaque ligne et pour le panier, elle fournit un verdict GO, NO-GO ou MODIFY, une évaluation des risques et une stratégie d’exécution suggérée, étayée par des estimations telles que l’écart acheteur-vendeur, la part du volume quotidien et l’impact de marché.

Ces estimations peuvent éclairer une vérification des conditions d’exécution, mais elles ne remplacent ni les règles de l’enchère de la place ni les détails de l’ordre auprès du courtier. PreTrAIde ne passe pas d’ordres ; les utilisateurs effectuent leurs transactions par l’intermédiaire de leur propre courtier.

Erreurs fréquentes

Prendre le cours de clôture précédent pour le cours d’exécution à l’ouverture. Les événements survenus pendant la nuit peuvent faire évoluer le cours d’ouverture.
Croire que le volume maximal apparié suffit à déterminer le cours. Les priorités et règles de départage propres à chaque place comptent également.
Supposer que tous les ordres éligibles seront exécutés. La quantité disponible en face et les règles d’allocation peuvent laisser des ordres non exécutés ou partiellement exécutés.
Confondre cours indicatif et cours définitif. Les indications de l’enchère peuvent évoluer jusqu’à l’appariement.

Questions fréquentes

Comment le cours de l’enchère d’ouverture est-il déterminé ?

La place compare les ordres d’achat et de vente éligibles à différents cours candidats, puis applique ses propres règles pour sélectionner un cours d’ouverture unique. Le volume apparié maximal est un critère important, mais les déséquilibres et les règles de départage peuvent également intervenir.

Un ordre à cours limité garantit-il une exécution lors de l’enchère d’ouverture ?

Non. Un cours limite fixe une contrainte de prix, mais l’exécution dépend aussi des ordres disponibles en face, de leur priorité et des règles de l’enchère de la place.

L’enchère d’ouverture est-elle identique aux échanges avant l’ouverture ?

Non. L’enchère d’ouverture est le processus de la place qui détermine le cours de l’appariement d’ouverture ; les échanges avant l’ouverture peuvent avoir lieu plus tôt, selon des modalités différentes.

Termes associés

Enchère de clôture L’enchère de clôture est un mécanisme de marché qui apparie les ordres d’achat et de vente éligibles à un prix unique, près de la fin de la séance, afin d’établir le cours officiel de clôture. Ordre à cours limité Un ordre à cours limité est une instruction d’achat ou de vente à un prix déterminé ou meilleur : un achat ne peut pas être exécuté au-dessus de sa limite, et une vente ne peut pas l’être en dessous. Ordre au marché Un ordre au marché est une instruction d’achat ou de vente d’un titre au meilleur prix disponible lorsque l’ordre arrive sur le marché, sans fixer de prix d’achat maximal ni de prix de vente minimal. Carnet d’ordres Le carnet d’ordres répertorie les ordres d’achat et de vente actuellement disponibles sur un titre, classés par prix et par quantité. Il montre la liquidité affichée sur une plateforme donnée ou sur plusieurs plateformes spécifiées. Risque de gap Le risque de gap est la possibilité que le prochain cours disponible d’une action s’écarte brusquement du cours précédent, entraînant une exécution ou une perte à un niveau différent de celui attendu. Stratégie d’exécution Une stratégie d’exécution est un plan pour passer et gérer un ordre, qui précise notamment son type, son calendrier, sa taille et ses conditions de prix. Elle vise à trouver un équilibre entre coût d’exécution, rapidité et risque de ne pas être exécuté.

Exécution et coûts de transaction

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