Définition
À la fin d’une séance, une bourse peut regrouper les ordres éligibles plutôt que de les apparier au fur et à mesure de leur arrivée. L’enchère de clôture applique les règles de la bourse à ces ordres et détermine un prix unique pour les actions appariées. Ce prix devient généralement le cours officiel de clôture du titre sur cette bourse.
Un ordre participant à l’enchère n’est pas nécessairement exécuté. L’éligibilité, le type d’ordre, les limites de prix, les heures limites de soumission et les règles de départage varient selon la bourse. Un ordre au marché à la clôture (market-on-close) vise généralement une exécution au prix de l’enchère s’il est éligible ; un ordre à cours limité à la clôture (limit-on-close) fixe également une limite de prix. Dans aucun des deux cas l’exécution n’est garantie en toutes circonstances.
Mode de calcul
Il n’existe pas de formule universelle pour déterminer le cours de clôture : chaque bourse applique ses propres règles d’appariement et de départage. Pour tout prix candidat, on peut calculer :
Volume exécutable(p) = min[actions à l’achat éligibles à un prix supérieur ou égal à p, actions à la vente éligibles à un prix inférieur ou égal à p]
pest un prix candidat pour l’enchère, exprimé ici en dollars américains par action.Volume exécutable(p)correspond au nombre d’actions susceptibles d’être appariées à ce prix.- Les quantités d’achat et de vente éligibles sont exprimées en actions ; les ordres sans limite de prix sont traités selon les règles de la bourse.
La bourse détermine le prix conformément aux règles de son enchère, en tenant généralement compte du volume apparié et du déséquilibre résiduel. La seule maximisation du volume exécutable peut aboutir à plusieurs prix possibles ; les règles de départage applicables fixent alors le résultat.
Exemple détaillé
Supposons qu’une action américaine fictive fasse l’objet des ordres à cours limité éligibles suivants à la clôture. Pour cet exemple uniquement, ignorons les autres types d’ordres et supposons que l’enchère choisisse le prix auquel le volume exécutable est le plus élevé.
| Sens | Prix limite | Actions |
|---|---|---|
| Achat | 50,02 $ US | 600 |
| Achat | 50,00 $ US | 400 |
| Vente | 49,99 $ US | 500 |
| Vente | 50,01 $ US | 300 |
- À 50,00 \(US, les deux ordres d’achat sont éligibles, soit 1 000 actions. Seul l’ordre de vente à 49,99\) US est éligible, soit 500 actions. Le volume exécutable est de
min(1 000, 500) = 500 actions. - À 50,01 \(US, seul l’ordre d’achat à 50,02\) US est éligible, soit 600 actions. Les deux ordres de vente sont éligibles, soit 800 actions. Le volume exécutable est de
min(600, 800) = 600 actions. - Selon la règle simplifiée retenue, le cours de clôture est de 50,01 $ US et 600 actions sont appariées. L’excédent de 200 actions du côté vendeur constitue un déséquilibre ; les ordres effectivement exécutés dépendent des règles de priorité de l’enchère.
Les règles réelles des bourses peuvent prendre en compte d’autres prix, types d’ordres et critères de départage. Cet exemple ne décrit donc pas la procédure d’une bourse en particulier.
Pourquoi c’est important avant de négocier
Le dernier cours échangé en continu n’est pas nécessairement celui de l’enchère. Les nouveaux ordres et les déséquilibres peuvent faire évoluer le prix à l’approche de la clôture, et un ordre important par rapport à la liquidité disponible peut influer sur son exécution. Un ordre à cours limité encadre le prix, mais certaines actions peuvent rester inexécutées ; sans limite de prix, le cours de l’enchère demeure incertain.
Avant de soumettre un ordre éligible à l’enchère, vérifiez les types d’ordres pris en charge par votre courtier, les heures limites et le traitement des quantités non exécutées, ainsi que les règles de la bourse. Pour comparer les coûts, distinguez le cours de clôture du prix observé au moment de la décision de négociation : une exécution au cours officiel de clôture n’implique ni absence de glissement de cours ni absence de frais de transaction.
Comment PreTrAIde utilise ce concept
Les informations sur le produit n’indiquent pas que PreTrAIde modélise les carnets d’ordres de l’enchère de clôture, prévoit son cours ou transmet des ordres destinés à cette enchère. Son analyse pré-négociation porte sur une transaction envisagée à la clôture en évaluant les conditions d’exécution d’un panier d’actions avant la soumission d’un ordre. Elle estime l’écart acheteur-vendeur, la participation au volume quotidien et l’impact de marché, puis fournit des scores d’exécution et une stratégie d’exécution suggérée. Ces estimations ne constituent pas une indication du prix d’exécution dans l’enchère. PreTrAIde ne passe jamais d’ordre ; les utilisateurs négocient par l’intermédiaire de leur propre courtier.
Erreurs fréquentes
- Croire que le cours de clôture garantit une exécution. L’éligibilité et l’appariement déterminent si un ordre est exécuté.
- Supposer que toutes les bourses organisent la même enchère. Les heures limites, les ordres autorisés et les règles de fixation du prix diffèrent.
- Confondre le cours de clôture avec le dernier échange de la séance régulière. L’enchère peut établir un autre cours officiel.
- Négliger les exécutions partielles et les déséquilibres. Si le nombre d’actions proposées d’un côté dépasse celui qui peut être apparié, certains ordres peuvent rester inexécutés.
- Considérer qu’une exécution dans l’enchère est sans coût. Comparez-la au cours de référence pertinent au moment de la décision et tenez compte des frais applicables.