Définition
Le cours affiché lorsque vous envisagez une transaction sur une action peut différer du cours auquel votre ordre est exécuté. Le coût d’exécution mesure cet écart par rapport à un prix de référence donné. À l’achat, payer plus que le prix de référence représente un coût ; à la vente, recevoir moins en représente un également. Le prix de référence peut être le milieu de la fourchette de cotation ou le cours au moment de la décision de passer l’ordre. Le choix est important : pour une même exécution, des références différentes donnent des résultats différents.
Le coût d’exécution peut inclure l’écart acheteur-vendeur (bid-ask spread) et l’impact de marché. Les frais peuvent aussi être ajoutés, mais il convient de les identifier séparément afin de ne pas confondre une estimation fondée uniquement sur les prix avec un coût total. Une estimation avant transaction ne correspond ni à une exécution réelle ni à un coût garanti.
Calcul
Pour un ordre sur actions entièrement exécuté, une méthode simple consiste à appliquer la formule suivante :
Coût d’exécution (US$) = sens de l’ordre × (cours moyen d’exécution − cours de référence) × nombre d’actions exécutées + frais inclus
- Sens de l’ordre vaut +1 pour un achat et −1 pour une vente. Ainsi, un écart de cours défavorable constitue un coût positif dans les deux cas.
- Cours moyen d’exécution : moyenne pondérée par le nombre d’actions des cours effectivement payés ou reçus, en US$ par action.
- Cours de référence : cours de référence retenu, en US$ par action, observé à un moment précisé.
- Nombre d’actions exécutées : nombre d’actions négociées. En cas d’exécution partielle, calculez séparément la partie exécutée ; les actions non exécutées n’ont pas de cours d’exécution.
- Frais inclus : commissions ou autres frais explicites pris en compte dans le calcul, en US$. Pour mesurer le coût lié au seul prix, fixez cette valeur à zéro.
Le résultat peut être négatif : cela signifie que l’exécution a été favorable par rapport au cours de référence retenu, après prise en compte des éventuels frais inclus. Pour comparer des transactions de tailles différentes, divisez le coût en dollars par cours de référence × nombre d’actions exécutées, puis multipliez par 10 000 pour obtenir un résultat en points de base. Un point de base équivaut à 0,01 %.
Exemple détaillé
Prenons l’exemple hypothétique de l’achat de 100 actions. Supposons un cours de référence de 50,00 US$ par action, un cours moyen d’exécution de 50,10 US$ et une commission incluse de 1,00 US$.
- Écart de cours : 50,10 US$ − 50,00 US$ = 0,10 US$ par action.
- Coût lié au prix : 0,10 US$ × 100 actions = 10,00 US$.
- Ajout de la commission : 10,00 US$ + 1,00 US$ = 11,00 US$ de coût d’exécution total par rapport au cours de référence de 50,00 US$.
- Valeur de référence : 50,00 US$ × 100 = 5 000 US$. Taux de coût : 11,00 US$ ÷ 5 000 US$ × 10 000 = 22 points de base, soit 0,22 %.
Le montant de 11,00 US$ ne signifie pas qu’un élément particulier, comme l’écart acheteur-vendeur ou l’impact de marché, est à lui seul à l’origine de tout l’écart de cours. Il correspond à l’écart observé par rapport au cours de référence choisi, auquel s’ajoutent les frais indiqués.
Pourquoi c’est important avant de passer un ordre
Une cotation ne détermine pas le prix final d’exécution d’un ordre. L’écart acheteur-vendeur peut engendrer un coût immédiat, tandis qu’un ordre important au regard de la liquidité disponible peut influer sur ses propres cours d’exécution. Le moment, la taille de l’ordre et les conditions d’exécution peuvent donc modifier le coût estimé. Pour comparer plusieurs estimations, utilisez le même cours de référence, le même mode de prise en compte des frais et les mêmes unités.
Le coût d’exécution est distinct de la hausse ou de la baisse ultérieure d’une action. Un ordre peut avoir un faible coût d’exécution, puis perdre de la valeur ; une exécution coûteuse ne détermine pas le rendement futur de l’action. Évaluer les coûts potentiels avant de passer un ordre permet de clarifier les hypothèses de prix de la transaction, sans pour autant prédire son résultat d’investissement.
Comment PreTrAIde l’utilise
PreTrAIde propose une analyse avant transaction de paniers d’actions, avant que les utilisateurs ne passent leurs ordres auprès de leurs propres courtiers. Son volet quantitatif estime l’écart acheteur-vendeur et l’impact de marché, et mesure la part de la transaction dans le volume quotidien. Il produit également des scores d’exécution et une stratégie d’exécution suggérée, dans le cadre de ses verdicts d’aide à la décision pour le panier et chacune de ses lignes.
Le calculateur gratuit de coûts de transaction de PreTrAIde couvre l’écart acheteur-vendeur et l’impact de marché. Ses pages consacrées aux coûts de transaction par action présentent des estimations de l’écart et de l’impact de marché pour des ordres de 1 000 US$, 10 000 US$ et 100 000 US$. Il s’agit d’estimations, et non d’exécutions réelles. PreTrAIde ne reçoit, ne transmet et n’exécute aucun ordre.
Erreurs fréquentes
- Omettre le cours de référence : un coût est impossible à interpréter sans connaître le cours de référence et le moment auquel il a été relevé.
- Compter deux fois les mêmes composantes : si l’écart entre le cours d’exécution et le cours de référence intègre déjà l’écart acheteur-vendeur ou l’impact de marché, ajouter de nouveau le même effet surestime le coût.
- Confondre dollars et points de base : 10 US$ est un montant en dollars ; son équivalent en points de base dépend de la valeur de référence de la transaction.
- Prendre une estimation pour une facture : le coût réel dépend des quantités exécutées, des cours obtenus et des frais facturés.
- Ignorer les exécutions partielles : les coûts calculés sur les actions exécutées ne rendent pas compte du sort des actions qui ne l’ont pas été.