Définition
Une entreprise peut faire coter ses actions sur une deuxième place boursière tout en conservant sa cotation d’origine. Chaque place peut avoir son propre ticker, ses horaires de négociation, sa devise, son carnet d’ordres, son écart acheteur-vendeur et ses volumes. Les actions peuvent représenter les mêmes droits sur le capital, mais leurs cours affichés ne sont pas toujours directement comparables.
Une cotation sur plusieurs marchés ne regroupe pas automatiquement la liquidité des différentes places. Un ordre passé sur une place est confronté aux cours et à la profondeur disponibles sur celle-ci, selon la manière dont le courtier traite l’ordre. Un American Depositary Receipt (ADR) est un instrument apparenté, mais distinct : il s’agit d’un titre émis par un dépositaire et représentant un nombre déterminé d’actions étrangères sous-jacentes. Il ne constitue pas nécessairement une autre cotation de la même action.
Méthode de calcul
La cotation sur plusieurs marchés est une caractéristique, et non un indicateur numérique : il n’existe donc pas de formule permettant de déterminer si une entreprise est cotée sur plusieurs marchés. Pour comparer les cours entre places, exprimez-les d’abord dans la même devise et tenez compte du nombre d’actions sous-jacentes représentées par chaque unité négociée :
Cours comparable par action sous-jacente = (cours coté par unité négociée × taux de change) ÷ nombre d’actions sous-jacentes par unité négociée
- Cours coté par unité négociée : cours d’une action ou d’un certificat sur la place, dans la devise de cotation.
- Taux de change : nombre d’unités de la devise de comparaison pour une unité de la devise de cotation. Utilisez un taux correspondant à un horaire comparable.
- Nombre d’actions sous-jacentes par unité négociée : 1 pour une action ordinaire représentant une action sous-jacente ; pour un certificat, utilisez le ratio indiqué. Ce nombre peut être inférieur à 1.
- Cours comparable par action sous-jacente : cours exprimé dans la devise de comparaison choisie. Il s’agit d’un cours de référence, et non d’un prix exécutable après frais.
Exemple
Supposons, à titre d’exemple hypothétique, que la même action ordinaire s’échange à 50 € sur une place européenne et à 55 \(US sur une place américaine. Le taux de change est de 1 € = 1,10\) US, et chaque action négociée représente une action sous-jacente.
- Conversion du cours européen : 50 € × 1,10 \(US par euro = 55\) US par action.
- Division par le nombre d’actions sous-jacentes par action négociée : 55 \(US ÷ 1 = 55\) US par action sous-jacente.
- Comparaison avec le cours américain de 55 $ US par action sous-jacente. Après conversion, les cours affichés sont identiques.
Cette comparaison ne signifie pas que les coûts d’exécution sont égaux. Supposons que, dans cet exemple hypothétique, le meilleur acheteur et le meilleur vendeur européens soient respectivement à 49,95 € et 50,05 €, et que leurs équivalents américains soient à 54,90 \(US et 55,10\) US. Les écarts affichés sont de 0,10 € et de 0,20 \(US. Au taux de change retenu, 0,10 € équivaut à 0,11\) US. La quantité disponible, les frais, les coûts de conversion de devises et l’heure de chaque cotation restent également à prendre en compte.
Pourquoi est-ce important avant de passer un ordre ?
L’activité de négociation peut être concentrée sur une place, tandis qu’une autre présente un écart acheteur-vendeur plus large ou une profondeur moindre. Même si les cours semblent similaires après conversion, le coût estimé de l’achat ou de la vente d’une quantité donnée peut varier selon la place. Les horaires de négociation ne se chevauchent parfois que partiellement : des cours observés à des moments différents ne sont donc pas nécessairement directement comparables.
Avant de négocier, vérifiez le titre et la place concernés, sa devise de négociation, l’écart actuel et la liquidité disponible. Distinguez également une action ordinaire d’un ADR et vérifiez le ratio certificat-action. Comparer uniquement les tickers ou les derniers cours peut masquer ces différences.
Utilisation par PreTrAIde
Les informations produit n’indiquent pas que PreTrAIde repère les cotations sur plusieurs marchés, établit des liens entre les cotations d’une même entreprise ou compare l’exécution entre places. PreTrAIde fournit une analyse pré-négociation de paniers d’actions sur les marchés américains et les principales places européennes. Pour chaque action, son module quantitatif estime l’écart acheteur-vendeur, la part du volume quotidien représentée par l’ordre et l’impact de marché, puis attribue des scores et des catégories de liquidité. Ces mesures concernent les questions de liquidité soulevées par une action cotée sur plusieurs marchés, mais ne doivent pas être interprétées comme une comparaison entre places, sauf indication explicite. Les verdicts GO, NO-GO et MODIFY sont des outils d’aide à la décision, et non des recommandations de négociation.
Erreurs fréquentes
- Additionner les volumes de différentes cotations sans vérifier les titres et les unités. Le ratio d’un certificat peut modifier ce que représente une unité négociée.
- Considérer les derniers cours convertis comme des prix exécutables. Les cours acheteur et vendeur, la profondeur, l’heure des cotations et les coûts de conversion peuvent varier.
- Penser qu’une deuxième cotation garantit une liquidité accrue. La liquidité dépend de la place et de la taille de l’ordre.
- Confondre cotation sur plusieurs marchés et ADR. Un certificat a ses propres caractéristiques et n’est pas nécessairement le même titre que l’action sous-jacente.