Définition
Un ADR permet aux investisseurs américains de négocier en dollars américains une participation dans une société non américaine. Une banque dépositaire émet le certificat en contrepartie d’actions sous-jacentes détenues par un dépositaire. L’ADR est le titre négociable ; les actions ordinaires sous-jacentes sont un instrument distinct, généralement négocié sur le marché domestique de la société.
Chaque ADR est assorti d’un ratio précis : il peut représenter une action ordinaire, plusieurs actions ou une fraction d’action. Ce ratio est essentiel pour comparer les cours et les volumes de négociation. Les ADR peuvent être négociés sur une place boursière américaine ou de gré à gré (OTC), et leur liquidité peut être très différente de celle des actions sous-jacentes.
Bien que les termes ADR et American depositary share (ADS) soient souvent employés indifféremment, l’ADS désigne la participation représentée, tandis que l’ADR est le certificat qui l’atteste. De nombreux titres sont détenus sous forme électronique plutôt que sous la forme d’un certificat papier.
Calcul
Il n’existe pas de formule unique pour calculer le cours d’un ADR, mais son ratio permet d’établir une comparaison de cours indicative :
Cours indicatif de l’ADR (USD/ADR) = cours de l’action ordinaire (monnaie locale/action) × nombre d’actions locales par ADR × taux de change (USD/unité de monnaie locale)
- Cours de l’action ordinaire : cours coté d’une action sous-jacente dans sa monnaie de négociation.
- Nombre d’actions locales par ADR : ratio indiqué dans le programme, exprimé en actions sous-jacentes par ADR.
- Taux de change : nombre de dollars américains pour une unité de monnaie locale.
Le résultat est une valeur de référence, et non un cours auquel l’ADR doit nécessairement se négocier. Les horaires de négociation, les écarts acheteur-vendeur, la demande sur le marché, les frais du dépositaire et la possibilité de créer ou d’annuler des ADR peuvent tous influer sur le cours observé. Si l’action ordinaire est cotée dans une sous-unité monétaire, convertissez le cours dans l’unité monétaire principale avant d’appliquer la formule.
Exemple détaillé
Supposons, à titre hypothétique, qu’une action ordinaire se négocie à 20 €, que chaque ADR représente deux actions ordinaires et que le taux de change soit de 1,10 USD pour 1 €.
- Appliquer le ratio : 20 €/action × 2 actions/ADR = 40 € par ADR.
- Convertir la devise : 40 €/ADR × 1,10 USD/€ = 44 USD par ADR.
- Pour un ordre hypothétique de 100 ADR, la valeur indicative équivalente en actions est de 4 400 USD, pour 200 actions sous-jacentes.
Supposons que le marché américain affiche plutôt un cours acheteur de 43,90 USD et un cours vendeur de 44,10 USD pour l’ADR. L’écart acheteur-vendeur coté est de 0,20 USD par ADR, soit environ 0,45 % du cours médian de 44 USD. Cet écart est un élément à prendre en compte pour l’exécution ; il ne garantit pas qu’un investisseur puisse échanger ses ADR contre des actions sous-jacentes à la valeur indicative, sans frais ni restrictions.
Pourquoi c’est important avant de passer un ordre
Vérifiez le symbole boursier de l’ADR, son ratio et sa place de négociation : ne partez pas du principe que la liquidité des actions sur le marché domestique se retrouve sur l’ADR. Comparez l’écart acheteur-vendeur de l’ADR, le volume disponible et la taille de l’ordre. Un ordre important par rapport au volume de l’ADR peut avoir un impact de marché différent de celui d’un ordre de valeur comparable sur les actions ordinaires.
L’ADR est coté en dollars américains, mais sa valeur reste exposée à la société sous-jacente et aux variations de la monnaie du marché domestique. Les horaires différents peuvent aussi entraîner la fermeture d’une place alors que l’autre est ouverte. Les frais du dépositaire, la conversion des dividendes, les retenues à la source et les modalités du programme ADR peuvent influer sur les sommes reçues par le détenteur ; ces modalités varient selon le programme et la situation de l’investisseur.
Utilisation par PreTrAIde
PreTrAIde ne décrit pas de modèle spécifique aux ADR et ne prétend pas convertir les ADR en actions sous-jacentes. Pour une action prise en charge dans un panier, son analyse pré-négociation estime l’écart acheteur-vendeur, la participation au volume quotidien, l’impact de marché et la volatilité, puis fournit un verdict motivé pour chaque ligne et pour l’ensemble du panier. Ces vérifications ne concernent l’exécution d’un ADR que si l’instrument soumis et ses données de marché sont pris en charge ; elles ne remplacent pas la vérification du ratio de l’ADR, des modalités du programme ni de l’exposition à la monnaie du marché domestique. Les verdicts de PreTrAIde sont une aide à la décision, et non des recommandations de transaction.
Erreurs fréquentes
- Considérer qu’un ADR équivaut à une action ordinaire. Vérifiez le ratio indiqué avant de comparer les cours, les positions ou le nombre d’actions.
- Croire qu’une cotation en dollars américains élimine le risque de change. Les variations du taux de change peuvent influer sur la valeur de l’ADR en dollars.
- Assimiler le volume sur le marché domestique au volume de l’ADR. La liquidité et les écarts acheteur-vendeur dépendent de l’instrument et de la place sur lesquels l’ordre est passé.
- Prendre une conversion indicative pour un cours exécutable. Comparez les cours acheteur et vendeur en temps réel, et tenez compte des frais applicables et des modalités du programme.