Action peu liquide

Définition

Une action peut être échangée chaque jour tout en restant difficile à négocier pour une quantité donnée. La liquidité dépend du nombre d’actions disponibles près du cours affiché, de la rapidité avec laquelle de nouveaux ordres arrivent, ainsi que de la taille et du moment de votre ordre. Une action peu liquide peut présenter un écart acheteur-vendeur important, une profondeur de marché limitée, un faible volume d’échanges, ou plusieurs de ces caractéristiques.

La faible liquidité n’est pas une caractéristique permanente qui se résume à oui ou non. Une action facile à négocier pour 100 titres peut devenir difficile à négocier pour 10 000. La liquidité peut également varier au cours de la séance ou à l’approche de la publication d’informations sur l’entreprise. Une cotation portant sur un petit nombre d’actions ne permet pas de déterminer le cours auquel un ordre plus important sera exécuté.

Calcul

Il n’existe pas de formule ni de seuil de volume universel permettant de qualifier une action de peu liquide. Deux mesures utiles sont la part de l’ordre dans le volume quotidien moyen et l’écart affiché :

• Taux de participation (%) = nombre d’actions de l’ordre / volume quotidien moyen (actions par séance) × 100. Le nombre d’actions de l’ordre correspond au nombre de titres envisagé ; le volume quotidien moyen (VQM) est le nombre moyen d’actions échangées par séance sur une période donnée. Le résultat compare l’ordre au volume d’une séance complète habituelle ; il ne correspond pas à la part que l’ordre représentera effectivement dans les échanges du jour.
• Écart affiché (%) = (cours vendeur − cours acheteur) / ((cours vendeur + cours acheteur) / 2) × 100. Le cours vendeur est le prix de vente affiché le plus bas, le cours acheteur le prix d’achat affiché le plus élevé, et leur moyenne constitue le cours médian. Dans cet exemple, les deux cours sont exprimés en dollars US par action. Le résultat représente l’écart affiché total en pourcentage du cours médian, et pas nécessairement le coût d’exécution de l’intégralité d’un ordre.

La profondeur de marché compte aussi : les quantités affichées à l’achat et à la vente peuvent être faibles. À eux seuls, le VQM et un instantané de l’écart ne permettent pas de déterminer le cours auquel chaque action sera exécutée.

Exemple détaillé

Supposons, à titre hypothétique, qu’une action affiche un cours acheteur de 19,90 \(US, un cours vendeur de 20,10\) US et un VQM de 20 000 actions. La quantité affichée à la vente est de 200 actions. Considérons un achat envisagé de 2 000 actions :

1. Le cours médian est de (19,90 $ US + 20,10 $ US) / 2 = 20,00 $ US par action.
2. L’écart affiché est de (20,10 $ US − 19,90 $ US) / 20,00 $ US × 100 = 1 %, soit 0,20 $ US par action.
3. L’ordre représente 2 000 / 20 000 × 100 = 10 % du VQM. Au cours médian, sa valeur hypothétique est de 2 000 × 20,00 $ US = 40 000 $ US.
4. Seules 200 actions sont affichées au cours vendeur de 20,10 $ US. Cela ne signifie pas que seules 200 actions peuvent être négociées à ce cours, mais la cotation ne permet pas de déterminer le prix d’exécution des 1 800 actions restantes.

Ces chiffres signalent une incertitude d’exécution ; ils ne calculent ni le cours d’exécution final ni le coût total de la transaction. Un ordre plus petit sur la même action aurait un taux de participation différent.

Pourquoi c’est important avant de passer un ordre

Un écart important peut renchérir une transaction exécutée immédiatement. Un ordre supérieur à la quantité disponible près du cours affiché peut n’être exécuté qu’en partie, prendre plus de temps ou avoir un impact sur le marché. Lors d’une vente, un intérêt acheteur limité crée une incertitude similaire. Toute variation du cours pendant que l’ordre est en attente constitue un risque supplémentaire.

Une analyse pré-négociation tient compte de la quantité envisagée et des conditions d’exécution, pas uniquement du symbole boursier. Comparer la taille de l’ordre au volume, vérifier l’écart et tenir compte de la profondeur permet de distinguer le coût visible dans la cotation des coûts qui restent incertains.

Utilisation par PreTrAIde

Dans son enrichissement des données de marché, l’analyse pré-négociation de PreTrAIde utilise les cours et les volumes de fin de séance. Son modèle quantitatif estime l’écart acheteur-vendeur au moyen d’un modèle par niveaux de liquidité, avec un ajustement à la hausse lié à la volatilité et un plancher d’un tick. Il calcule également la part de l’ordre dans le volume quotidien, estime l’impact sur le marché à l’aide d’un modèle de type Almgren-Chriss et attribue un score ainsi qu’un niveau de liquidité. Son calculateur de coûts de transaction prend en compte l’écart et l’impact sur le marché.

Pour un panier d’actions et chacune de ses lignes, PreTrAIde fournit un verdict GO, NO-GO ou MODIFY, accompagné d’une évaluation des risques, d’une stratégie d’exécution suggérée et d’une explication en langage clair. Ces résultats constituent une aide à la décision, et non des recommandations de négociation ni une garantie d’exécution. PreTrAIde ne passe pas d’ordres ; les utilisateurs négocient par l’intermédiaire de leur propre courtier.

Erreurs courantes

• Ne considérer que le faible volume : l’écart, la profondeur, la taille de l’ordre et son moment d’exécution comptent aussi.
• Confondre VQM et actions disponibles : le VQM décrit les échanges passés, pas le nombre d’actions actuellement proposées à un prix donné.
• Considérer l’écart affiché comme le coût total : un ordre important peut avoir un impact sur le marché et le prix d’exécution dépend des conditions de marché.
• Assimiler une cotation affichée à une exécution garantie : les quantités et les cours affichés peuvent changer avant l’exécution de l’ordre.