Définition
Sur un marché boursier, un teneur de marché affiche un prix acheteur — le prix auquel il est disposé à acheter — et un prix vendeur — le prix auquel il est disposé à vendre. En proposant ces deux prix, il peut faciliter les transactions sans que les autres intervenants aient à attendre qu’un investisseur passe un ordre correspondant. Il constitue une source possible de liquidité, sans garantir qu’un ordre sera exécuté au prix affiché.
Un teneur de marché peut tirer profit de l’écart acheteur-vendeur s’il achète au prix acheteur puis revend au prix vendeur, mais ce résultat n’est pas assuré. Les cours peuvent évoluer pendant qu’il détient des titres ; il doit donc gérer son inventaire et le risque de négociation. Les prix affichés et les quantités disponibles peuvent changer. Selon le marché, d’autres intervenants peuvent également apporter de la liquidité.
Calcul
Un teneur de marché est un type d’intervenant, et non une mesure numérique : il n’existe donc pas de formule pour calculer un teneur de marché. Le concept mesurable associé à ses prix acheteur et vendeur est l’écart acheteur-vendeur affiché (quoted bid-ask spread) :
Écart affiché (US$/action) = prix vendeur (US$/action) - prix acheteur (US$/action)
- Prix vendeur : prix affiché par action auquel le teneur de marché est disposé à vendre, sous réserve de la quantité disponible et des règles de marché applicables.
- Prix acheteur : prix affiché par action auquel il est disposé à acheter, sous réserve des mêmes conditions.
- Écart acheteur-vendeur affiché : différence entre ces prix, exprimée en dollars américains par action. Pour l’exprimer en pourcentage, divisez-la par le milieu de la fourchette de prix, puis multipliez par 100.
Le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur affichés pour une action peuvent provenir d’intervenants différents. L’écart observé sur l’ensemble du marché n’est donc pas nécessairement celui d’un seul teneur de marché. À lui seul, aucun écart ne permet de connaître le coût final d’exécution d’un ordre.
Exemple de calcul
Supposons, à titre d’exemple, qu’un teneur de marché affiche un prix acheteur de 49,95 \(US** pour 200 actions et un prix vendeur de **50,05\) US pour 200 actions.
- Soustrayez le prix acheteur du prix vendeur : 50,05 \(US − 49,95\) US = 0,10 $ US par action.
- Calculez le milieu de la fourchette : (49,95 \(US + 50,05\) US) / 2 = 50,00 $ US par action.
- Exprimez l’écart par rapport à ce milieu : 0,10 \(US / 50,00\) US × 100 = 0,20 %.
Si un ordre d’achat immédiat de 100 actions est exécuté en totalité au prix vendeur affiché, son montant est de 5 005 \(US**, hors commissions et autres frais. Cela représente **5\) US de plus que la valeur de 5 000 $ US calculée au milieu de la fourchette au moment de l’affichage. L’exécution n’est pas garantie : le prix vendeur ou la quantité disponible peut changer avant le passage de l’ordre. Un ordre portant sur plus de 200 actions pourrait être exécuté à d’autres prix ou seulement en partie.
Pourquoi est-ce important avant de passer un ordre ?
Le prix affiché par un teneur de marché donne un aperçu du prix de transaction possible et de la quantité disponible, mais ne garantit pas une liquidité continue. Plus l’écart acheteur-vendeur est large, plus la différence est importante entre un achat immédiat au prix vendeur et une vente immédiate au prix acheteur. Cet écart compte tout particulièrement lorsque l’ordre envisagé est important par rapport à la quantité affichée ou au volume habituellement négocié.
Examinez l’écart en tenant compte de la profondeur du marché, du volume et des conditions d’exécution de l’ordre. Un ordre à cours limité plafonne le prix auquel vous acceptez d’acheter ou fixe le prix minimum auquel vous acceptez de vendre, mais il peut ne pas être exécuté. Un ordre exécutable immédiatement peut être exécuté à un autre prix si les cotations évoluent ou si le nombre d’actions disponibles est insuffisant. Il s’agit de compromis liés à l’exécution, et non d’indications sur l’évolution future du cours d’une action.
Utilisation par PreTrAIde
PreTrAIde ne désigne aucun teneur de marché en particulier et ne garantit pas l’accès à ses cotations. Son analyse pré-négociation estime l’écart acheteur-vendeur à l’aide d’un modèle par niveau de liquidité, avec une majoration liée à la volatilité et un plancher d’un tick. Elle évalue également la participation au volume quotidien et estime l’impact de marché. Ces mesures alimentent son analyse au niveau d’une action et d’un panier avant que l’utilisateur passe un ordre auprès de son propre courtier. PreTrAIde est un logiciel d’analyse : il ne reçoit, ne transmet ni n’exécute jamais d’ordres.
Erreurs fréquentes
- Considérer l’écart comme un profit garanti : un teneur de marché est exposé au risque lié à son inventaire, aux variations de cours et à d’autres coûts.
- Supposer qu’une cotation couvre n’importe quelle quantité : les quantités affichées peuvent être limitées ou changer avant l’exécution.
- Assimiler l’écart affiché au coût total de la transaction : l’impact de marché, les variations du prix d’exécution et les commissions peuvent également entrer en jeu.
- Supposer que le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur proviennent toujours de la même entreprise : des intervenants différents peuvent afficher les meilleurs prix de chaque côté.