Définition
Un investisseur détient une exposition avec effet de levier sur une action lorsque la valeur de sa position dépasse le capital qu’il y a investi. L’emprunt sur un compte sur marge est un moyen d’y parvenir. L’investisseur reste exposé aux variations de la valeur totale de la position, même s’il n’en a financé qu’une partie avec ses fonds propres.
L’effet de levier amplifie l’incidence d’une variation donnée du cours de l’action sur les fonds propres de l’investisseur, à la hausse comme à la baisse. L’emprunt entraîne également des frais de financement et des exigences de marge, qui peuvent évoluer avec la valeur de la position.
Calcul
Pour une position financée en partie par emprunt, on utilise souvent la formule suivante :
Ratio de levier = valeur de marché de la position / fonds propres de l’investisseur
- Valeur de marché de la position : valeur actuelle des actions, exprimée en dollars américains (US$) dans l’exemple ci-dessous.
- Fonds propres de l’investisseur : valeur de marché de la position moins l’emprunt restant dû, également exprimée en US$. Il s’agit de la part qui revient encore à l’investisseur, avant les autres frais et obligations.
- Ratio de levier : multiple, exprimé par exemple sous la forme 2×, et non en dollars. Selon cette définition, une position financée entièrement en espèces présente un ratio de 1×.
Le ratio évolue avec le cours de l’action, sauf ajustement de la position ou de l’emprunt. Il ne tient pas compte des intérêts ni des frais de transaction, qui doivent être calculés séparément.
Exemple détaillé
Supposons, à titre d’exemple, qu’un investisseur apporte 5 000 US$ et emprunte 5 000 US$ pour détenir des actions d’une valeur de 10 000 US$. Le ratio de levier initial est de 10 000 US$ / 5 000 US$ = 2×.
- Si l’action progresse de 10 % : la position vaut alors 11 000 US$. Après déduction du prêt inchangé de 5 000 US$, les fonds propres s’élèvent à 6 000 US$. Le gain de 1 000 US$ représente 20 % des fonds propres initiaux de 5 000 US$, avant intérêts et frais de transaction. Le nouveau ratio de levier est de
11 000 US$ / 6 000 US$ ≈ 1,83×. - Si l’action baisse de 10 % : la position vaut alors 9 000 US$. Après déduction du prêt, les fonds propres s’élèvent à 4 000 US$. La perte de 1 000 US$ représente 20 % des fonds propres initiaux, avant intérêts et frais de transaction. Le nouveau ratio de levier est de
9 000 US$ / 4 000 US$ = 2,25×.
Dans cet exemple simplifié, une variation de 10 % du cours de l’action entraîne donc une variation de 20 % des fonds propres initiaux, à la hausse comme à la baisse. En pratique, les frais d’emprunt et les exigences du courtier peuvent compliquer le résultat. Si les fonds propres diminuent suffisamment, le courtier peut émettre un appel de marge ou liquider de force la position, selon ses règles.
Pourquoi c’est important avant de passer un ordre
La taille d’une position ne suffit pas à déterminer la part des fonds propres de l’investisseur exposée au risque. Une vérification avant opération peut comparer l’exposition envisagée aux fonds propres disponibles et évaluer l’effet d’une variation défavorable plausible sur ces fonds propres. Elle peut aussi prendre en compte les frais d’emprunt, les exigences de marge de maintien du courtier et le risque qu’une vente soit difficile ou coûteuse sur un marché moins liquide.
L’effet de levier ne modifie pas le pourcentage de variation du cours de l’action. Il modifie l’incidence de cette variation sur les fonds propres de l’investisseur. Après une perte, une position peut donc présenter un effet de levier plus élevé, même si aucune action supplémentaire n’a été achetée. L’exposition aux actions, le financement, la volatilité et les coûts d’exécution sont des composantes distinctes du risque.
Utilisation par PreTrAIde
Les calculs quantitatifs déclarés de PreTrAIde n’intègrent ni ratio de levier, ni solde de marge, ni frais d’emprunt, ni évaluation du risque d’appel de marge. Son analyse avant opération évalue plutôt un panier d’actions constitué par l’utilisateur avant le passage d’un ordre. Elle prend notamment en compte la liquidité, la volatilité, l’écart acheteur-vendeur estimé, l’impact de marché et la valeur à risque (VaR) à 1 jour au niveau de confiance de 95 %. Elle fournit des verdicts GO, NO-GO ou MODIFY, accompagnés d’explications, à titre d’aide à la décision et non de recommandations. Toute personne envisageant d’investir avec de l’argent emprunté doit vérifier séparément les conditions de financement et les exigences de marge auprès de son courtier ; PreTrAIde ne passe pas d’ordres.
Erreurs fréquentes
- Croire qu’une position avec un levier de 2× a deux fois plus de chances de progresser. L’effet de levier modifie l’exposition par rapport aux fonds propres, pas la probabilité d’une évolution favorable du cours.
- Continuer à raisonner sur les fonds propres initiaux. Après une variation du cours, les fonds propres actuels et le ratio de levier évoluent.
- Négliger les intérêts et les frais d’exécution. Ils diminuent le résultat net et ne sont pas inclus dans le calcul simplifié.
- Penser que la durée de détention prévue est garantie. Les règles de marge du courtier peuvent imposer des garanties supplémentaires ou entraîner une liquidation après des pertes.