Définition
Un dark pool permet à ses participants de négocier des actions sans afficher leurs ordres dans un carnet d’ordres public avant la transaction. Cela peut limiter les informations révélées par un ordre de grande taille, mais ne rend pas la transaction invisible indéfiniment : les transactions réalisées sont déclarées conformément aux règles de marché applicables. L’accès, les règles de confrontation des ordres et la liquidité disponible varient selon la plateforme et le courtier.
Un dark pool est un lieu où un ordre peut être exécuté ; ce n’est ni un type d’ordre ni une garantie d’obtenir un meilleur prix. Un courtier peut y acheminer un ordre admissible ; PreTrAIde n’achemine pas les ordres.
Calcul
Il n’existe pas de formule universelle pour un dark pool. La qualité d’exécution peut être évaluée à l’aide des mêmes indicateurs que pour les autres plateformes. L’un d’eux est l’écart effectif, qui compare le prix d’exécution au point médian public au moment de la transaction :
Écart effectif (US$/action) = 2 × côté × (prix d’exécution − point médian de référence)
- Prix d’exécution : prix d’exécution en US$ par action.
- Point médian de référence : moyenne du meilleur cours acheteur public et du meilleur cours vendeur public au moment d’exécution pertinent, en US$ par action.
- Côté : +1 pour un achat et −1 pour une vente. Ainsi, un achat exécuté au-dessus du point médian ou une vente en dessous correspond à un coût positif.
Un écart effectif nul signifie que l’ordre a été exécuté au point médian, avant frais. Comparez les prix à des moments cohérents : un cours qui évolue peut modifier le résultat. L’écart effectif mesure le prix par rapport à un cours de référence, et non l’ensemble des coûts de négociation.
Exemple détaillé
Supposons qu’une action hypothétique affiche un meilleur cours acheteur public de 49,98 US$ et un meilleur cours vendeur de 50,02 US$ lorsqu’un achat de 100 actions est exécuté dans un dark pool.
- Le point médian public est de
(49,98 US$ + 50,02 US$) ÷ 2 = 50,00 US$. - Si les 100 actions sont exécutées à 50,00 US$, l’écart effectif est de
2 × 1 × (50,00 US$ − 50,00 US$) = 0,00 US$ par action. - Si les 100 actions sont plutôt exécutées à 50,01 US$, par rapport au même point médian de référence, l’écart effectif est de
2 × 1 × (50,01 US$ − 50,00 US$) = 0,02 US$ par action. Selon la mesure de l’écart effectif, cela représente 2,00 US$ pour 100 actions.
Dans cet exemple, la seconde exécution reste à 0,01 US$ par action en dessous du cours vendeur affiché de 50,02 US$. Aucune des deux comparaisons ne tient compte des frais du courtier, et aucune ne permet de savoir si l’ordre entier aurait été exécuté sur une autre plateforme.
Pourquoi c’est important avant de passer un ordre
Les ordres cachés peuvent limiter la divulgation d’informations avant la négociation, ce qui peut compter lorsqu’un ordre important risque de faire bouger un marché visible. Mais un dark pool peut ne pas avoir de contrepartie disponible pour la quantité ou au prix souhaité. Selon les instructions données au courtier et ses modalités d’acheminement, un ordre peut être exécuté partiellement ou acheminé ailleurs.
Avant de passer un ordre, distinguez une éventuelle amélioration de prix de la probabilité d’obtenir une exécution. Tenez compte de l’écart acheteur-vendeur affiché, de la taille de l’ordre par rapport au volume quotidien, du prix acceptable, de l’impact potentiel sur le marché et du traitement des actions non exécutées. Une exécution au point médian peut sembler avantageuse, mais une exécution tardive ou partielle peut entraîner d’autres coûts. Les règles et les protections varient selon les plateformes : le seul terme « dark » ne suffit pas à établir la qualité d’exécution.
Utilisation par PreTrAIde
Les fonctionnalités déclarées de PreTrAIde ne comprennent ni données sur les dark pools, ni sélection de plateforme, ni acheminement vers un dark pool. Son analyse pré-négociation évalue plutôt les facteurs pertinents pour l’exécution — notamment l’écart acheteur-vendeur, la part du volume quotidien, l’impact sur le marché et la liquidité — pour chaque action et pour un panier. Elle fournit un verdict GO, NO-GO ou MODIFY, accompagné d’explications et d’une stratégie d’exécution suggérée, à titre d’aide à la décision et non de recommandation.
PreTrAIde ne reçoit, ne transmet et n’exécute jamais d’ordres. Les utilisateurs passent eux-mêmes leurs ordres auprès de leur propre courtier ; l’accès à un dark pool et les exécutions effectives dépendent de ce courtier et du marché.
Erreurs fréquentes
- Penser que caché signifie non déclaré. Les ordres ne sont pas affichés publiquement avant leur exécution, mais les transactions réalisées restent soumises aux règles de déclaration.
- Penser que chaque ordre est exécuté au point médian. Le prix et la confrontation des ordres dépendent de la plateforme ; aucune contrepartie ne garantit qu’une exécution aura lieu.
- Considérer un écart effectif plus faible comme une économie garantie. Les frais, le moment de l’exécution, les exécutions partielles et l’évolution ultérieure des prix influent aussi sur le résultat.
- Mettre tous les dark pools dans le même sac. L’accès, les contreparties et les règles d’exécution peuvent varier.