Définition
Un écran de niveau 2 présente une plus grande partie du carnet d’ordres visible qu’une cotation limitée au meilleur niveau. Au lieu d’afficher uniquement le cours acheteur affiché le plus élevé et le cours vendeur affiché le plus bas, il indique les cours et les quantités d’actions proposées à plusieurs niveaux. Selon le flux de données et le marché, il peut aussi préciser les plateformes de négociation ou les participants au marché.
Les ordres acheteurs traduisent un intérêt affiché pour l’achat ; les ordres vendeurs, un intérêt affiché pour la vente. Le meilleur cours acheteur affiché et le meilleur cours vendeur affiché sont les meilleurs cours visibles dans la vue fournie. Le niveau 2 est un instantané susceptible d’évoluer rapidement, et non une liste de cours garantis pour l’exécution. La couverture varie selon le flux : l’écran peut présenter une seule plateforme, plusieurs plateformes ou une vue consolidée, et ne pas inclure les ordres cachés.
Calcul
Les cotations de niveau 2 sont des données de marché, et non un indicateur unique calculé. On peut notamment en déduire la profondeur affichée cumulée : D_side(P) = Σ q_i pour les niveaux affichés i de ce côté du carnet dont le cours ne dépasse pas P.
D_side(P)correspond à la profondeur affichée cumulée, en actions, du côté acheteur ou vendeur jusqu’au cours choisi.q_iest la quantité d’actions affichée au niveau de coursi, exprimée en actions.Pest le cours limite choisi, exprimé ici en dollars américains par action. Pour les ordres vendeurs, inclure les niveaux à un cours inférieur ou égal àP; pour les ordres acheteurs, inclure les niveaux à un cours supérieur ou égal àP.Σsignifie qu’il faut additionner les quantités affichées correspondant à ces critères. La pertinence d’un cumul des quantités provenant de différentes plateformes dépend des informations fournies par le flux et de l’accessibilité des cotations.
L’écart acheteur-vendeur affiché se calcule également ainsi : écart = cours vendeur affiché le plus bas − cours acheteur affiché le plus élevé, en dollars américains par action. Aucun de ces deux indicateurs ne tient compte de la liquidité cachée ni ne garantit l’exécution.
Exemple détaillé
Supposons qu’un écran de niveau 2 fictif affiche les cours vendeurs suivants pour une action américaine :
| Cours vendeur | Actions affichées |
|---|---|
| 50,02 $ US | 100 |
| 50,03 $ US | 200 |
| 50,05 $ US | 300 |
Le meilleur cours acheteur affiché est de 50,00 \(US. L’écart acheteur-vendeur affiché est donc de 50,02\) US − 50,00 \(US = **0,02\) US par action**.
Considérons ensuite un ordre fictif d’achat de 250 actions. Jusqu’à 50,03 $ US, la profondeur vendeuse affichée cumulée est de 100 + 200 = 300 actions. Cette quantité dépasse 250 actions, mais elle ne garantit pas que l’ordre sera entièrement exécuté à ces cours : les cotations peuvent changer ou être annulées, et d’autres ordres peuvent passer avant le vôtre.
Si ces quantités restaient disponibles et que l’ordre était exécuté à hauteur de 100 actions à 50,02 \(US et de 150 actions à 50,03\) US, son cours moyen indicatif serait de (100 × 50,02 $ US + 150 × 50,03 $ US) ÷ 250 = 50,026 $ US par action. Ce calcul ne tient compte ni des frais ni de l’évolution ultérieure du cours.
Pourquoi c’est utile avant de passer un ordre
Le niveau 2 peut révéler que la quantité affichée au meilleur cours est inférieure à celle de l’ordre envisagé. L’examen des niveaux de cours suivants aide à distinguer l’écart acheteur-vendeur coté des cours auxquels un ordre plus important pourrait être exécuté. Il apporte aussi des éléments de contexte sur la liquidité, les exécutions partielles possibles et la sensibilité d’un ordre aux variations du carnet.
La profondeur affichée ne correspond pas à la liquidité réellement exécutable. Les ordres cachés, la couverture des plateformes, la latence, la priorité des ordres et l’évolution rapide des cotations peuvent tous influer sur le résultat. Un ordre de grande taille affiché peut disparaître ; une faible quantité visible ne prouve pas l’absence d’autres liquidités.
Utilisation par PreTrAIde
Les informations produit n’indiquent pas que PreTrAIde reçoit ou affiche les cotations de niveau 2 en direct. Son analyse pré-négociation estime plutôt l’écart acheteur-vendeur à l’aide d’un modèle par niveaux de liquidité, auquel s’ajoutent une majoration liée à la volatilité et un plancher d’un tick. Elle estime aussi l’impact de marché au moyen d’un modèle de type Almgren-Chriss. Elle évalue également la participation au volume quotidien et produit des scores de liquidité et d’exécution. Ces estimations servent à analyser un panier d’actions envisagé avant le passage d’un ordre ; elles ne constituent ni une vue en direct du carnet ni une garantie d’exécution. PreTrAIde ne passe pas d’ordres : les utilisateurs négocient par l’intermédiaire de leur propre courtier.
Erreurs fréquentes
- Considérer toutes les actions affichées comme disponibles : les ordres visibles peuvent être modifiés, annulés ou exécutés par un autre intervenant.
- Prendre un flux pour une vue complète du marché : la couverture des plateformes et la liquidité cachée limitent ce que l’écran permet de voir.
- Confondre le meilleur cours vendeur avec le cours d’exécution de l’ordre entier : un ordre supérieur à la quantité affichée à ce cours peut être exécuté à d’autres cours ou ne l’être qu’en partie.
- Penser que la profondeur affichée prédit une direction : le carnet décrit les intérêts affichés à l’instant présent, pas l’évolution future du cours de l’action.