Définition
Détenir plusieurs ETF ne signifie pas nécessairement investir dans des ensembles d’actions distincts. Deux fonds peuvent suivre des indices similaires ou détenir nombre des mêmes grandes entreprises. Le chevauchement d’ETF désigne cette duplication au niveau des positions sous-jacentes, et non le nombre de symboles boursiers des fonds figurant sur un compte.
Le chevauchement peut se mesurer de différentes façons. Un simple décompte indique le nombre de titres détenus en commun par deux fonds. Une mesure pondérée indique quelle part de chaque fonds est investie dans les titres communs. Cette deuxième mesure rend compte d’une distinction importante : détenir une grande position en commun peut compter davantage que partager plusieurs petites positions.
Calcul
Pour deux fonds dont les positions sont mesurées à la même date, une mesure pondérée courante est la suivante :
Chevauchement (%) = 100 × Σ min(wA,i, wB,i)
Σsignifie qu’il faut additionner le résultat pour chaque titre sous-jacent distinct détenu par l’un ou l’autre des fonds.wA,iest le poids du titreidans l’ETF A, exprimé en fraction des actifs totaux de l’ETF A.wB,iest le poids correspondant dans l’ETF B.minretient le plus petit des deux poids ; un titre absent d’un fonds a un poids nul dans ce fonds.
Si les poids des positions des deux fonds totalisent 1, le résultat se situe entre 0 % et 100 %. Il mesure la part de leurs positions pondérées qui coïncide ; il ne signifie pas que les rendements des fonds évolueront ensemble à hauteur de ce pourcentage. Pour obtenir un calcul complet à l’échelle du fonds, il faut inclure les positions absentes de la liste affichée, comme les liquidités. Les fournisseurs peuvent utiliser des définitions différentes : vérifiez la méthode employée pour tout chiffre publié.
Exemple détaillé
Supposons que deux ETF fictifs ne détiennent que les titres suivants. Tous les chiffres sont donnés à titre d’illustration et ne correspondent pas à des données actuelles de fonds.
| Position | Poids dans l’ETF A | Poids dans l’ETF B | Poids le plus faible |
|---|---|---|---|
| Action X | 50 % | 30 % | 30 % |
| Action Y | 30 % | 40 % | 30 % |
| Action Z | 20 % | 0 % | 0 % |
| Action W | 0 % | 30 % | 0 % |
| Total | 100 % | 100 % | 60 % |
Commencez par repérer les actions détenues en commun : X et Y. Retenez ensuite le poids le plus faible pour chacune : 30 % pour X et 30 % pour Y. Leur somme donne un chevauchement pondéré de 60 %. Deux des quatre actions distinctes sont communes, soit 50 % selon le décompte des titres ; ces deux mesures ne répondent pas à la même question.
Si un compte investit 1 000 \(US dans chacun des ETF, son exposition indirecte à X est de 500\) US via A et de 300 \(US via B, soit 800\) US sur les 2 000 $ US investis dans les ETF. Le poids combiné de X est donc de 40 %. Le chiffre de chevauchement de 60 % ne correspond pas au poids d’une seule action dans le compte.
Pourquoi est-ce important avant d’investir ?
Une nouvelle position en ETF peut accroître l’exposition à des actions déjà détenues par l’intermédiaire d’un autre fonds. Examiner les positions sous-jacentes avant une transaction permet de distinguer un nouveau nom de fonds d’une véritable évolution de l’exposition aux actions, aux secteurs ou aux pays. C’est particulièrement utile lorsque les fonds suivent des indices similaires ou qu’un portefeuille associe des fonds diversifiés à des fonds plus spécialisés.
Le chevauchement ne suffit pas, à lui seul, à déterminer si un portefeuille est diversifié. Des fonds qui se chevauchent peu peuvent tout de même réagir de façon similaire aux mêmes risques économiques ; à l’inverse, des fonds détenant des positions communes peuvent présenter des pondérations et d’autres expositions différentes. Les positions évoluent également, et les listes publiées à des dates différentes ne sont pas forcément directement comparables. Pour analyser un portefeuille, combinez les poids des positions sous-jacentes de chaque ETF avec la part de cet ETF dans le compte ; ajoutez aussi les actions détenues directement.
Utilisation par PreTrAIde
PreTrAIde est une plateforme d’analyse prétransaction fondée sur l’IA, conçue pour les paniers d’actions. Les ventilations de portefeuille annoncées couvrent le pays, le secteur, la région, la devise et la capitalisation boursière ; la plateforme calcule également un indice de concentration de Herfindahl-Hirschman. Les informations produit n’indiquent pas que PreTrAIde accepte les positions d’ETF ou calcule leur chevauchement. Une analyse distincte des positions sous-jacentes d’un ETF peut donc compléter l’examen de la concentration avant une transaction ; les verdicts GO, NO-GO et MODIFY de PreTrAIde sont des outils d’aide à la décision, et non des recommandations.
Erreurs fréquentes
- Compter les symboles boursiers plutôt que les expositions. Deux ETF peuvent détenir de nombreuses actions en commun.
- Confondre le décompte des actions communes avec une mesure pondérée. Un même nombre de titres en commun peut masquer des tailles de positions très différentes.
- Confondre chevauchement entre deux fonds et concentration du portefeuille. Le chevauchement de deux fonds ne tient pas compte de la part de chacun détenue dans le compte.
- Utiliser des listes de positions incomplètes ou portant sur des dates différentes. Les listes des dix premières positions omettent les autres titres, et des positions relevées à des dates différentes peuvent fausser la comparaison.
- Assimiler chevauchement et corrélation. Les positions communes et la similitude des rendements sont des questions liées, mais leur calcul est différent.