Qué significa
Una curva de tipos representa los tipos de financiación en función del plazo hasta el vencimiento. El eje horizontal muestra los vencimientos —por ejemplo, dos y diez años— y el vertical, los rendimientos anualizados, normalmente expresados en porcentaje. Un ejemplo habitual es el de los títulos del Tesoro de EE. UU., aunque también pueden elaborarse curvas para otros emisores o mercados. Para que la comparación sea significativa, los títulos deben presentar un riesgo de crédito y unos criterios de cálculo del rendimiento razonablemente comparables.
La curva tiene pendiente ascendente cuando los vencimientos más largos ofrecen rendimientos superiores a los más cortos. Es plana cuando los rendimientos son similares e invertida cuando los vencimientos más cortos ofrecen un rendimiento mayor que los más largos. Estas denominaciones se refieren a los vencimientos comparados; la curva puede tener formas distintas en diferentes tramos. Es una instantánea, no una trayectoria que los tipos de interés futuros deban seguir.
Cómo se calcula
La curva se construye representando los rendimientos observados de títulos comparables con distintos vencimientos. No hay una única fórmula que calcule su forma completa. Una forma de resumir un tramo de la curva es el diferencial entre el rendimiento a 10 años y el de 2 años:
Diferencial de rendimientos (puntos porcentuales) = rendimiento a 10 años (%) − rendimiento a 2 años (%)
- Rendimiento a 10 años: rendimiento anualizado, expresado en porcentaje, del título o índice de referencia con vencimiento a 10 años.
- Rendimiento a 2 años: rendimiento anualizado correspondiente al título o índice de referencia con vencimiento a 2 años.
- Diferencial de rendimientos: diferencia en puntos porcentuales, no en porcentaje. Multiplica el resultado en puntos porcentuales por 100 para expresarlo en puntos básicos; un punto porcentual equivale a 100 puntos básicos.
Las comparaciones también dependen de cómo se expresen los rendimientos y de cuándo se tomen los datos. Un diferencial compara dos puntos de la curva; no abarca todos los vencimientos ni explica por qué difieren los rendimientos.
Ejemplo práctico
Supongamos, a modo de ejemplo, que los índices de referencia comparables de los bonos del Tesoro de EE. UU. muestran estos rendimientos anualizados a la misma hora:
| Vencimiento | Rendimiento |
|---|---|
| 2 años | 4,0 % |
| 5 años | 3,8 % |
| 10 años | 3,5 % |
- Sitúa el vencimiento en el eje horizontal y el rendimiento en el vertical; después, representa los tres puntos.
- Calcula el diferencial entre 10 y 2 años:
3,5 % − 4,0 % = −0,5 puntos porcentuales. - Convierte el resultado:
−0,5 × 100 = −50 puntos básicos.
El rendimiento a 10 años es inferior al de 2 años, por lo que este tramo está invertido. El ejemplo no indica qué ocurrirá después con los rendimientos, las cotizaciones bursátiles o la economía. El rendimiento de un bono es una tasa anualizada; el diferencial negativo no supone una pérdida del 0,5 % en una operación con acciones o bonos.
Por qué importa antes de operar
La curva de tipos aporta contexto sobre las condiciones de los tipos de interés, que pueden influir en las valoraciones bursátiles y los costes de financiación. Por ejemplo, las variaciones de los rendimientos a largo plazo pueden afectar a las tasas de descuento aplicadas en las valoraciones, mientras que los tipos a corto plazo pueden repercutir en los costes de financiación. El efecto en una empresa concreta dependerá de sus flujos de caja, su deuda y otros factores; la curva por sí sola no permite determinar el valor razonable de una acción.
A veces se relaciona la inversión de la curva con el riesgo de recesión, pero no permite anticipar cuándo se producirá una recesión ni constituye una señal fiable para operar con una acción concreta. Antes de cursar una orden, distingue este contexto macroeconómico general de cuestiones prácticas de ejecución, como el diferencial comprador-vendedor de la acción, su liquidez y el posible impacto de mercado. Una perspectiva macroeconómica no determina si una orden podrá ejecutarse al precio esperado.
Cómo lo utiliza PreTrAIde
La información publicada sobre el producto de PreTrAIde no indica que recopile datos de la curva de tipos ni que la utilice como variable de entrada. Su análisis previo a la operación evalúa una cesta de acciones propuesta antes de cursar una orden. Su capa cuantitativa estima factores como el diferencial comprador-vendedor, la participación en el volumen diario, el impacto de mercado y la volatilidad diaria; el análisis ofrece un veredicto GO, NO-GO o MODIFY con sus razonamientos. Estos veredictos sirven de apoyo a la toma de decisiones, no son recomendaciones ni deben interpretarse como previsiones de la curva de tipos. Los usuarios cursan cualquier operación por su cuenta a través de su propio bróker.
Errores frecuentes
- Interpretar la curva como una previsión de cotizaciones. Describe los rendimientos en un momento dado, no el precio al que cotizará una acción concreta.
- Confundir las unidades. Una variación del 3,5 % al 4,0 % equivale a 0,5 puntos porcentuales, o 50 puntos básicos; no a una variación relativa del 0,5 %.
- Comparar títulos que no son equiparables. Las diferencias en el riesgo de crédito o en los criterios de cálculo del rendimiento pueden hacer engañosa una comparación por vencimientos.
- Suponer que un diferencial describe toda la curva. El diferencial entre 10 y 2 años no revela por sí solo la forma de los tramos intermedios o de los que quedan fuera de esos vencimientos.