Exécution et coûts de transaction

VWAP (cours moyen pondéré par les volumes)

Le VWAP (cours moyen pondéré par les volumes) est le cours moyen d’une action sur une période de négociation donnée, pondéré par le nombre d’actions échangées à chaque cours.

Définition

Le VWAP indique à quels cours les transactions ont eu lieu pendant une période donnée, en accordant plus de poids aux cours auxquels davantage d’actions ont été échangées. Il s’exprime en prix par action, par exemple 50,20 $US, et non en pourcentage. Le VWAP journalier prend en compte les transactions de toute la séance ; le VWAP intrajournalier ne couvre que celles réalisées pendant la plage horaire indiquée. La période choisie compte, car l’ajout de transactions modifie la moyenne.

Le VWAP peut également servir de référence pour évaluer l’exécution d’un ordre : un trader peut comparer le cours moyen d’exécution de son ordre au VWAP du marché sur la même période. Il ne permet pas de déterminer si une action est justement valorisée ni de prévoir son cours futur.

Calcul

VWAP = Σ(prix_i × volume_i) / Σ(volume_i)

  • prix_i correspond au prix par action de la transaction i, en $US par action.
  • volume_i correspond au nombre d’actions échangées lors de la transaction i.
  • Σ signifie qu’il faut additionner les valeurs de toutes les transactions comprises dans la période indiquée.

Chaque valeur prix_i × volume_i correspond au montant de la transaction en dollars. Diviser le montant total par le nombre total d’actions donne un résultat en $US par action. Si les données détaillées des transactions ne sont pas disponibles, un graphique peut fournir une approximation du VWAP en utilisant un prix représentatif et le volume total de chaque intervalle. Ce calcul par intervalle peut différer du VWAP calculé à partir de chaque transaction, notamment lorsque les cours varient au cours d’un intervalle. En l’absence de transactions, le VWAP ne peut pas être calculé.

Exemple de calcul

Supposons, à titre hypothétique, que les seules transactions sur une action pendant une période donnée soient les suivantes :

Transaction Prix par action Nombre d’actions Montant de la transaction
1 50,00 $US 100 5 000 $US
2 51,00 $US 200 10 200 $US
3 49,00 $US 100 4 900 $US
  1. Additionner les montants des transactions : 5 000 $US + 10 200 $US + 4 900 $US = 20 100 $US.
  2. Additionner les volumes : 100 + 200 + 100 = 400 actions.
  3. Diviser : 20 100 $US / 400 = 50,25 $US par action.

La moyenne simple des trois cours est de 50,00 $US. Le VWAP est supérieur, car deux fois plus d’actions ont été échangées à 51,00 $US qu’à chacun des deux autres cours. Ces chiffres ronds illustrent le calcul ; ils ne représentent pas un résultat de marché typique.

Pourquoi est-ce utile avant de passer un ordre ?

Le VWAP sert de référence pour évaluer une exécution une fois celle-ci réalisée. En revanche, le VWAP d’une période future n’est pas connu avant de passer un ordre. Le cours d’exécution dépend de la liquidité disponible, de la taille et du moment de l’ordre, de son type et des conditions de marché. Une stratégie d’exécution visant le VWAP peut répartir un ordre sur une période pour tenir compte du volume de transactions attendu ; elle ne garantit pas une exécution au VWAP final, ni à un cours plus avantageux.

Pour un achat, un cours moyen d’exécution inférieur au VWAP du marché calculé sur la même période est favorable au regard du seul cours ; pour une vente, c’est l’inverse. Cette comparaison ne tient pas compte des commissions et peut masquer une évolution du marché, des exécutions manquées ou le coût de l’attente. Comparez des périodes équivalentes et évaluez l’ensemble du résultat d’exécution, sans considérer le VWAP comme une mesure suffisante de la qualité d’exécution.

Utilisation par PreTrAIde

Les informations communiquées sur le produit PreTrAIde n’indiquent pas qu’il calcule le VWAP ni qu’il compare les exécutions à cet indicateur. Son analyse avant passage d’ordre évalue un panier d’actions envisagé avant qu’un ordre soit placé. Le volet quantitatif estime l’écart acheteur-vendeur, la participation au volume quotidien et l’impact de marché. L’analyse qui en résulte comprend une stratégie d’exécution et des explications en langage clair. Ces estimations portent sur des facteurs utiles à la préparation d’une exécution, mais elles ne constituent ni un calcul du VWAP ni une garantie de cours d’exécution.

PreTrAIde est un logiciel d’aide à la décision, et non un courtier : les utilisateurs passent eux-mêmes leurs ordres. Le logiciel ne reçoit, ne transmet et n’exécute aucun ordre.

Erreurs fréquentes

  • Comparer des périodes différentes : une exécution réalisée le matin et un VWAP calculé sur la journée entière couvrent des périodes distinctes.
  • Confondre le VWAP avec une moyenne simple : le VWAP pondère les cours en fonction du nombre d’actions échangées, et non du nombre de transactions ou d’intervalles du graphique.
  • Croire qu’il s’agit d’un cours auquel on peut passer un ordre : le VWAP publié est une référence, pas une offre d’achat ou de vente à ce cours.
  • Négliger les ordres partiellement exécutés : un cours favorable sur la partie exécutée ne dit pas grand-chose des actions qui ne l’ont pas été.
  • Considérer un seul indicateur comme le coût total : l’écart acheteur-vendeur, l’impact de marché, les commissions et le moment de l’exécution peuvent compter, même si le cours obtenu est favorable par rapport au VWAP.

Questions fréquentes

Quelle est la formule du VWAP ?

Additionnez, pour chaque transaction, le cours multiplié par le nombre d’actions échangées, puis divisez par le nombre total d’actions échangées pendant la période choisie. Le résultat est un prix par action.

Une exécution à un cours inférieur au VWAP est-elle avantageuse ?

Pour un achat, un cours d’exécution inférieur au VWAP du marché calculé sur la même période est favorable au seul regard du cours ; pour une vente, c’est l’inverse. Cette comparaison ne tient compte ni des commissions, ni des actions non exécutées, ni de tous les coûts liés au moment de l’exécution.

Peut-on connaître le VWAP du jour avant la clôture du marché ?

Il est possible de calculer le VWAP à partir des transactions déjà réalisées, mais le VWAP définitif de la journée entière n’est connu qu’à la fin de la période. Les transactions ultérieures peuvent le modifier.

Termes associés

TWAP (prix moyen pondéré dans le temps) Le TWAP (prix moyen pondéré dans le temps) est la moyenne arithmétique des cours d’un actif relevés à intervalles réguliers sur une période donnée. Le terme désigne aussi une stratégie d’exécution qui vise à négocier à un rythme relativement constant pendant cette période. Prix à l’arrivée Le prix à l’arrivée est le cours de marché enregistré lorsque la décision d’investissement ou l’ordre parvient au desk de négociation. Il sert de référence pour mesurer les coûts d’exécution ultérieurs. Taux de participation Le taux de participation correspond au pourcentage du volume échangé d’une action représenté par un ordre ou par les transactions exécutées sur une période donnée. Il indique la taille de l’opération par rapport à l’activité du marché. Impact de marché L’impact de marché désigne le mouvement de prix attribuable à l’exécution d’un ordre, lorsque celui-ci absorbe la liquidité disponible ou incite d’autres intervenants à ajuster leurs prix. Coût de mise en œuvre Le coût de mise en œuvre correspond à l’écart entre la valeur théorique d’une opération au cours retenu au moment de la décision et son résultat réel, frais d’exécution et coût des titres non exécutés compris. Stratégie d’exécution Une stratégie d’exécution est un plan pour passer et gérer un ordre, qui précise notamment son type, son calendrier, sa taille et ses conditions de prix. Elle vise à trouver un équilibre entre coût d’exécution, rapidité et risque de ne pas être exécuté.

Exécution et coûts de transaction

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