Concentración de la cartera

Qué significa

Una cartera puede tener varias acciones y, aun así, depender en gran medida de una sola empresa, un sector o un país. La concentración de la cartera describe hasta qué punto su valor se distribuye de forma desigual entre las posiciones o las exposiciones comunes. Una posición elevada es una fuente evidente de concentración; varias acciones de menor peso del mismo sector pueden generar una menos obvia.

La concentración no es buena ni mala por sí misma. Permite identificar dónde se concentra la exposición de una cartera, pero una medida de concentración por sí sola no describe la probabilidad ni la magnitud de una pérdida. El resultado también depende de qué se mida: las acciones, los sectores, los países y las divisas pueden ofrecer perspectivas distintas.

Cómo se calcula

Empieza por calcular el peso de cada posición y, a continuación, revisa el peso de la posición más grande y el índice Herfindahl-Hirschman (HHI):

• w_i = V_i / V_total: w_i es el peso de la posición i, V_i es su valor de mercado en US$ y V_total es el valor de mercado total de las posiciones, en US$. Los pesos no tienen unidad; i identifica una posición.
• peso máximo = max(w_i): el mayor peso de una posición individual, que suele expresarse en porcentaje.
• HHI = sum(w_i^2): suma los cuadrados de los pesos de todas las posiciones, expresados en decimales cuya suma es 1. El HHI no tiene unidad y oscila entre 1/N, en el caso de N posiciones con el mismo peso, y 1, si toda la cartera está invertida en una sola posición. Aquí, N es el número de posiciones.

Un HHI más alto indica una mayor concentración por peso de las posiciones. Para analizar sectores o países, primero suma los pesos de las posiciones de cada grupo y, después, eleva al cuadrado y suma los pesos de esos grupos. El HHI por grupos responde a una pregunta distinta del HHI por acciones. Si los pesos incluyen posiciones cortas o apalancamiento, la interpretación sencilla y el intervalo anteriores podrían no ser aplicables sin definir claramente el criterio utilizado.

Ejemplo práctico

Imagina una cartera hipotética de acciones, solo con posiciones largas, valorada en 10.000 US$. Tiene acciones A por valor de 5.000 US$, acciones B por 3.000 US$ y acciones C y D por 1.000 US$ cada una.

1. Divide el valor de cada posición entre 10.000 US$. Los pesos son 50 %, 30 %, 10 % y 10 %, o 0,50, 0,30, 0,10 y 0,10 en decimales.
2. El peso de la posición más grande es del 50 %.
3. Eleva al cuadrado cada peso decimal y súmalos: HHI = 0.50^2 + 0.30^2 + 0.10^2 + 0.10^2 = 0.36.
4. A modo de comparación, cuatro acciones con el mismo peso tendrían un HHI = 4 × 0.25^2 = 0.25. La cartera hipotética está más concentrada por peso de las acciones.

Supongamos ahora que A y B pertenecen al mismo sector. Ese sector representa el 80 % de la cartera, aunque ninguna acción supera el 50 %. Esto muestra por qué el cálculo por posición no sustituye al análisis de la exposición sectorial.

Por qué importa antes de operar

Una orden propuesta modifica los pesos de la cartera. Incluso una compra moderada puede aumentar el peso máximo o elevar una exposición existente a un sector o país; vender una posición también puede aumentar el peso porcentual de las que quedan. Calcular los pesos de la cartera propuesta, y no solo los actuales, permite ver el cambio antes de cursar una orden.

La concentración y la liquidez son cuestiones distintas. Una cartera puede estar concentrada en acciones líquidas, diversificada entre acciones difíciles de negociar o presentar ambas características. Ni el HHI ni el peso máximo miden los costes de negociación, las correlaciones o cómo podrían reaccionar las posiciones ante un mismo acontecimiento. Estos análisis se complementan, pero no ofrecen una única medida completa del riesgo.

Cómo lo utiliza PreTrAIde

En PreTrAIde, el usuario crea una cesta de acciones e indica para cada línea el sentido de la operación, la cantidad y las condiciones de ejecución. El análisis preoperación incluye un índice de concentración HHI y desgloses de la cartera por país, sector, región, divisa y capitalización bursátil. Ofrece un veredicto GO, NO-GO o MODIFY para la cesta y cada línea, junto con el razonamiento, una evaluación del riesgo y una estrategia de ejecución sugerida. Estos veredictos sirven de apoyo a la toma de decisiones; no son recomendaciones.

PreTrAIde también ofrece en pretraide.com un comprobador gratuito de la concentración de la cartera que muestra el HHI y el peso máximo, sin necesidad de registrarse.

Errores frecuentes

• Contar acciones en vez de ponderarlas. Tener diez posiciones no implica una concentración baja si una representa la mayor parte del valor.
• Interpretar el HHI por acciones como una medida de diversificación sectorial. Varias posiciones pueden compartir exposición a un mismo sector, país o divisa.
• Introducir porcentajes directamente en la fórmula decimal. Introduce el 50 % como 0,50; de lo contrario, cambia la escala del HHI.
• Tratar la concentración como una previsión de pérdidas. Muestra cómo se distribuye la exposición, no qué harán los precios.
• Ignorar la operación propuesta. Los pesos actuales pueden diferir mucho de los que tendrá la cartera una vez ejecutada la orden.