Définition
Une courbe des taux représente les taux d’emprunt en fonction de la durée jusqu’à l’échéance. L’axe horizontal indique les échéances, par exemple deux et dix ans ; l’axe vertical indique les rendements annualisés, généralement en pourcentage. Les titres du Trésor américain sont souvent cités en exemple, mais il est également possible d’établir des courbes pour d’autres emprunteurs ou marchés. Pour que la comparaison soit pertinente, les titres doivent présenter des risques de crédit et des conventions de rendement globalement comparables.
La courbe est ascendante lorsque les rendements des échéances longues dépassent ceux des échéances courtes. Elle est plate lorsque les rendements sont proches et inversée lorsque ceux des échéances courtes sont supérieurs à ceux des échéances longues. Ces termes décrivent les échéances comparées ; une même courbe peut avoir des formes différentes selon les segments. Il s’agit d’un instantané, et non d’une trajectoire que les taux d’intérêt suivront nécessairement à l’avenir.
Calcul
On établit une courbe des taux en reportant les rendements observés de titres comparables pour plusieurs échéances. Il n’existe pas de formule unique permettant d’en calculer toute la forme. Une façon de résumer un segment de la courbe consiste à calculer l’écart entre les taux à 10 ans et à 2 ans :
Écart de taux (points de pourcentage) = taux à 10 ans (%) − taux à 2 ans (%)
- Taux à 10 ans : rendement annualisé, exprimé en pourcentage, du titre ou de l’indice de référence à l’échéance de 10 ans.
- Taux à 2 ans : rendement annualisé correspondant, exprimé en pourcentage, à l’échéance de 2 ans.
- Écart de taux : différence en points de pourcentage, et non en pourcentage. Multipliez le résultat en points de pourcentage par 100 pour l’exprimer en points de base ; un point de pourcentage équivaut à 100 points de base.
Les comparaisons de taux dépendent aussi des conventions de cotation des rendements et de l’heure à laquelle les observations sont relevées. Un écart compare deux points de la courbe : il ne couvre pas toutes les échéances et n’explique pas les causes des différences de rendement.
Exemple détaillé
Supposons, à titre d’exemple, que les indices de référence comparables des bons du Trésor américain affichent les rendements annualisés suivants au même moment :
| Échéance | Rendement |
|---|---|
| 2 ans | 4,0 % |
| 5 ans | 3,8 % |
| 10 ans | 3,5 % |
- Placez l’échéance sur l’axe horizontal et le rendement sur l’axe vertical, puis reportez les trois points.
- Calculez l’écart entre les taux à 10 ans et à 2 ans :
3,5 % − 4,0 % = −0,5 point de pourcentage. - Convertissez le résultat :
−0,5 × 100 = −50 points de base.
Le taux à 10 ans est inférieur à celui à 2 ans : ce segment de la courbe est donc inversé. Cet exemple ne permet pas de prévoir l’évolution des rendements, des cours des actions ou de l’économie. Le rendement d’une obligation est un taux annualisé ; l’écart négatif ne correspond pas à une perte de 0,5 % sur une opération portant sur une action ou une obligation.
Pourquoi c’est important avant de passer un ordre
La courbe des taux donne un aperçu du contexte des taux d’intérêt, qui peut compter pour la valorisation des actions et les coûts de financement. Par exemple, les variations des taux à long terme peuvent influer sur les taux d’actualisation utilisés dans les valorisations, tandis que les taux à court terme peuvent peser sur les coûts d’emprunt. L’effet sur une entreprise donnée dépend de sa trésorerie, de son endettement et d’autres facteurs ; la courbe, à elle seule, ne permet pas de déterminer la juste valeur d’une action.
Une inversion est parfois évoquée en lien avec le risque de récession, mais elle ne donne ni calendrier de récession ni signal fiable pour une opération sur une action en particulier. Avant de passer un ordre, distinguez ce contexte macroéconomique général des questions concrètes d’exécution, comme l’écart acheteur-vendeur de l’action, sa liquidité et l’impact potentiel sur le marché. Une opinion macroéconomique ne garantit pas qu’un ordre sera exécuté au prix attendu.
Utilisation par PreTrAIde
Les informations publiées sur le produit PreTrAIde n’indiquent pas que la plateforme collecte des données sur la courbe des taux ou l’utilise comme paramètre d’analyse. Son analyse pré-négociation évalue plutôt un panier d’actions envisagé avant le passage d’un ordre. Son volet quantitatif estime notamment l’écart acheteur-vendeur, la part du volume quotidien représentée par l’ordre, l’impact sur le marché et la volatilité quotidienne. L’analyse fournit un verdict GO, NO-GO ou MODIFY, accompagné d’explications. Ces verdicts sont une aide à la décision, pas des recommandations, et ne doivent pas être interprétés comme des prévisions de la courbe des taux. Les utilisateurs passent eux-mêmes leurs ordres par l’intermédiaire de leur propre courtier.
Erreurs fréquentes
- Prendre la courbe pour une prévision du cours d’une action. Elle décrit les rendements à un instant donné, pas le cours futur d’une action en particulier.
- Confondre les unités. Une hausse de 3,5 % à 4,0 % représente 0,5 point de pourcentage, soit 50 points de base — et non une variation relative de 0,5 %.
- Comparer des titres différents. Des risques de crédit ou des conventions de rendement distincts peuvent rendre trompeuse une comparaison supposée des échéances.
- Croire qu’un seul écart décrit toute la courbe. L’écart entre les taux à 10 ans et à 2 ans ne renseigne pas, à lui seul, sur la forme de la courbe entre ces échéances ou au-delà.