Signification
Un investisseur peut avoir plus de facilité à concrétiser une plus-value qu’à accepter une moins-value. On parle d’effet de disposition lorsque cette tendance se traduit par une propension plus forte à vendre les positions dont le cours dépasse le prix d’achat qu’à vendre celles dont le cours est inférieur à ce prix. Le prix d’achat est un point de référence, mais ne constitue pas nécessairement une indication de la valeur actuelle d’une action.
Ce comportement peut être associé à l’aversion aux pertes : concrétiser une moins-value peut être vécu différemment du fait de conserver une position affichant une moins-value latente. Toutefois, vendre une position gagnante ou conserver une position perdante ne suffit pas, à lui seul, à établir l’existence d’un biais. La fiscalité, les objectifs d’allocation, les besoins de liquidités et l’évolution du risque peuvent justifier indépendamment l’une ou l’autre décision.
Calcul
Il n’existe pas de score diagnostique unique pour une décision individuelle. Pour mesurer ce phénomène sur un historique de transactions, on peut comparer la proportion des plus-values concrétisées à celle des moins-values concrétisées :
Mesure de l’effet de disposition = PGR − PLR
PGR = plus-values réalisées / (plus-values réalisées + plus-values latentes). Les plus-values réalisées correspondent aux positions vendues à un prix supérieur à leur prix d’achat ; les plus-values latentes, aux positions encore détenues au-dessus de ce prix.PLR = moins-values réalisées / (moins-values réalisées + moins-values latentes). Les moins-values réalisées correspondent aux positions vendues à un prix inférieur à leur prix d’achat ; les moins-values latentes, aux positions encore détenues en dessous de ce prix.
Il s’agit de nombres de positions classées selon une méthode cohérente, et non de montants en euros ni de rendements en pourcentage. La mesure s’exprime en points de pourcentage si PGR et PLR sont exprimées en pourcentage. Un résultat positif signifie que les plus-values ont été concrétisées plus fréquemment que les moins-values dans les observations considérées ; il ne permet pas d’en établir la cause. Si l’un des dénominateurs est nul, la comparaison n’est pas définie. Cette classification simple fondée sur le prix d’achat ne tient pas compte des frais de transaction ni des dividendes.
Exemple détaillé
Prenons les observations hypothétiques d’un investisseur sur une période donnée. Supposons que chaque position soit comptabilisée une seule fois selon la même méthode, sans tenir compte des frais, des dividendes ni de la fiscalité :
- Sur 20 positions dont le cours dépasse le prix d’achat, 12 sont vendues et 8 sont conservées.
PGR = 12 / (12 + 8) = 60 %. - Sur 20 positions dont le cours est inférieur au prix d’achat, 4 sont vendues et 16 sont conservées.
PLR = 4 / (4 + 16) = 20 %. Mesure de l’effet de disposition = 60 % − 20 % = 40 points de pourcentage.
Cet historique montre que les plus-values ont été concrétisées plus fréquemment que les moins-values. Il ne montre pas qu’une transaction particulière était erronée, ni que la conservation des positions perdantes a entraîné un rendement donné. Les observations dépendent également du moment où les positions ont été examinées et de la manière dont les ventes partielles ont été comptabilisées.
Pourquoi en tenir compte avant une transaction
Une vente envisagée peut être motivée en partie par la satisfaction de concrétiser une plus-value ; la décision de conserver une position peut, elle, être motivée en partie par la réticence à concrétiser une moins-value. Avant de passer un ordre, il peut être utile de se demander si la même décision semblerait justifiée en faisant abstraction du prix d’achat. Il convient de comparer le risque actuel de la position, sa concentration, ses coûts et son rôle dans le portefeuille avec les objectifs et contraintes déclarés de l’investisseur.
Cette vérification fonctionne dans les deux sens. Éviter une perte ne justifie pas automatiquement de conserver une position, pas plus qu’afficher une plus-value ne justifie automatiquement de vendre. Consigner un motif indépendant du prix d’entrée facilite l’examen de la décision a posteriori.
Utilisation par PreTrAIde
Il n’est pas indiqué que PreTrAIde calcule une mesure de l’effet de disposition ou diagnostique un biais comportemental. Son analyse pré-transaction examine un panier d’actions envisagé avant le passage d’un ordre, notamment le sens de chaque ligne, la quantité et les conditions d’exécution. Elle fournit des verdicts GO, NO-GO ou MODIFY à l’échelle du panier et de chaque ligne, ainsi que des évaluations du risque et des explications en langage clair. Il s’agit d’une aide à la décision, et non de recommandations.
Une vérification distincte du biais lié au prix d’achat peut compléter cette analyse. Les utilisateurs peuvent également consigner leurs transactions réellement exécutées dans PreTrAIde Memory, mais rien n’indique que cette fonctionnalité mesure l’effet de disposition.
Erreurs fréquentes
- Considérer toute vente avec une plus-value ou toute conservation d’une position en moins-value comme irrationnelle. C’est le motif de la décision qui compte.
- Considérer une moins-value latente comme sans conséquence économique. La valeur actuelle de la position et les risques associés restent importants.
- Interpréter une mesure positive de l’effet de disposition comme une preuve d’aversion aux pertes. Elle décrit des fréquences de vente observées, pas les motivations.
- Comparer des nombres issus de périodes non homogènes ou comptabiliser différemment les ventes partielles selon les positions.